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国金证券：中报业绩总结 - 快递物流成长可期，关注出行链复苏

核心内容概述

2022年上半年，交通运输行业整体营收和盈利表现呈现增速放缓与业绩下滑的态势。其中，快递和航运板块表现相对较好，而航空、铁路、机场等板块受疫情影响较大，经营承压。随着疫情逐步缓解，部分板块有望迎来复苏。

主要观点与关键信息

一、交运板块整体表现

• 营收增速放缓：2022H1交运板块营业总收入为23711亿元，同比增长30%；2022Q2营收为12922亿元，同比增长24%，但增速显著放缓。
• 盈利下滑明显：2022H1净利润为705亿元，同比下降19%；2022Q2净利润为342亿元，同比大幅下降45%。
• 毛利率与净利率下降：2022H1毛利率为8%，同比下降1个百分点；净利率为4%，同比下降2个百分点；ROE为3%，同比下降1个百分点。

二、快递板块表现

• 业务逐步恢复：尽管受疫情影响，但快递板块整体营收和盈利增长显著，尤其在价格监管下，单票价格持续回升。
• 主要快递公司业绩增长：
  • 2022H1：顺丰控股+47%、圆通速递+29%、韵达股份+25%、申通快递+36%、中通快递+20%
  • 2022Q2：顺丰控股+47%、圆通速递+26%、韵达股份+14%、申通快递+36%、中通快递+18%
• 盈利增长突出：2022H1快递净利润同比+197%，2022Q2净利润同比+197%（部分公司如圆通速递、申通快递等也实现大幅增长）。

三、物流板块表现

• 行业成长可期：化工物流因监管趋严及需求增长，具备较高增长潜力；一体化供应链物流市场空间广阔，预计至2025年市场规模将达3.2万亿元。
• 主要物流公司业绩分化：
  • 2022H1：密尔克卫+81%、宏川智慧+13%、兴通股份+35%、盛航股份+38%、永泰运+107%、海晨股份+30%、京东物流+21%
  • 2022Q2：密尔克卫+59%、宏川智慧+21%、兴通股份+39%、盛航股份+49%、永泰运+119%、海晨股份+40%
• 盈利表现：部分公司如密尔克卫、永泰运等实现显著增长，而宏川智慧、兴通股份等略有下滑。

四、航空板块表现

• 短期承压严重：受疫情反复及油价上涨影响，航空板块营收和盈利大幅下滑。
• 主要航空公司业绩：
  • 2022H1：中国国航-36%、中国东航-44%、南方航空-21%、春秋航空-33%、吉祥航空-44%、华夏航空-46%
  • 2022Q2：中国国航-52%、中国东航-69%、南方航空-36%、春秋航空-60%、吉祥航空-74%、华夏航空-47%
• 亏损扩大：上海机场、首都机场等公司亏损显著，部分公司由盈转亏。

五、机场板块表现

• 经营受疫情影响：2022H1各上市机场旅客吞吐量及飞机起降架次显著下降，尤其上海机场、首都机场受影响较大。
• 业绩大幅下滑：
  • 2022H1：上海机场-35%、白云机场-15%、深圳机场-16%、厦门空港-36%
  • 2022Q2：上海机场-65%、白云机场-34%、深圳机场-15%、厦门空港-49%
• 亏损情况：部分机场由盈转亏，业绩下滑显著。

六、航运板块表现

• 集运与油运表现较好：集运运价维持增长，油运因需求上升及供给受限，运价上行。
• 主要航运公司业绩：
  • 2022H1：中远海控+51%、中远海能+23%、招商轮船+70%、安通控股+40%、招商南油+35%、中远海特+62%、中谷物流+29%、海丰国际+69%
  • 2022Q2：中远海控+41%、中远海能+33%、招商轮船+70%、安通控股+30%、招商南油+49%、中远海特+50%、中谷物流+33%
• 盈利分化：中远海控、招商轮船、安通控股等公司盈利显著增长，而中远海特等公司盈利下滑。

投资策略

成长主线

• 快递板块：推荐顺丰控股，因其在价格监管下实现单票价格持续增长，业绩表现突出。
• 物流板块：推荐宏川智慧、海晨股份，受益于一体化供应链物流及化工物流增长潜力。

复苏主线

• 航空板块：推荐中国国航，疫情逐渐消除后，国际增班趋势有望延续，行业将逐步恢复。
• 油运板块：关注中远海能，受益于全球油运需求恢复及供给受限。

风险提示

• 疫情超预期：可能对物流和出行链造成持续负面影响。
• 宏观经济增速低于预期：交通运输行业与经济密切相关，若经济增速不及预期，行业增长将承压。
• 人民币汇率贬值：对航空公司利润产生负面影响。
• 油价大幅上涨：增加运输成本，影响企业盈利水平。