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行业周报总结：2017年5月1日

核心内容概览

本报告聚焦2017年4月24日至5月5日期间商贸零售行业动态，分析行业表现、投资策略及市场趋势。报告指出，尽管整体板块下跌，但部分优质企业表现亮眼，尤其是区域零售龙头与黄金珠宝企业。同时，报告对全渠道创新、电商发展、新消费趋势等进行了深入探讨，并分享了合肥百货与罗森中国在零售业态和扩张路径方面的调研成果。

主要观点

1. 行业整体表现

• 商贸零售板块：上周（4.24-4.28）下跌 1.55%，跑输上证综指 1.18个百分点。
• 子板块表现：
  • 连锁板块：下跌 0.77%，跌幅最小。
  • 超市板块：下跌 2.45%，跌幅最大。
• 估值情况：
  • 行业动态市盈率（PE/TTM）为 36.50X。
  • 贸易与百货板块估值最低，分别为 26.85X 和 36.23X。
  • 连锁与超市板块估值最高，分别为 49.71X 和 45.69X。

2. 投资策略

报告提出七条主线投资策略，重点关注业绩表现、消费回暖、电商转型、新消费模式等方面：

• 主线一：推荐一季报业绩良好的区域零售龙头，如 合肥百货（增持）、步步高（增持）、鄂武商A（买入）。
• 主线二：推荐黄金珠宝企业，如 通灵珠宝（买入）、潮宏基（买入）、老凤祥（增持），因消费回暖与黄金避险价值提升。
• 主线三：推荐 苏宁云商（增持），其盈利能力持续改善，预计上半年扭亏为盈。
• 主线四：推荐 永辉超市（增持），其一季度业绩超预期。
• 主线五：推荐 宏图高科（增持），主业稳健，新金融布局可期。
• 主线六：推荐 厦门国贸（买入），一季度收入表现超市场预期。
• 主线七：推荐 富森美（增持），外拓首单落地。

3. 行业趋势与机会

• 休闲食品零售：市场规模年均复合增长 10.51%，消费升级推动高端产品销量增长，线上线下融合成为趋势。
• 生活美容：行业年均增速 10%+，利润率高达 20%+，行业集中度低，整合空间大。
• B2B电商：2015年规模达 234.2亿元，未来随着垂直类B2B的发展，价值空间待挖掘。

关键信息

1. 合肥百货调研纪要

• 一季报表现良好，营业收入同比增长 4.50%，归母净利润同比增长 16.58%。
• 超市业态表现较好，百货业务略有增长，家电业态基本持平。
• 女性用品销量增长显著，黄金珠宝也有小幅增长。
• 公司已并购 台客隆超市，有效拓展皖南市场，缓解其资金紧张问题。
• 未来将继续推进社区购物中心模式，打造以大卖场为主、百货、家电、餐饮、儿童教育为辅的社区商业中心。
• 滨湖购物中心预计于年底开业。

2. 罗森中国实现万店路径

• 罗森中国计划在2025年前达到 10,000家门店，目前已有 1,030家。
• 实现万店需“双轮驱动”：
  • 前轮：网点拓展、市场营销、公关、供应商谈判。
  • 后轮：商品策略、门店运营、精细化管理、系统研发。
• 罗森坚持特许加盟，注重加盟商体验与管理，通过神秘访客制度保持服务质量。
• 强调创新与差异化，如推出24小时烘焙店、拉面馆、串烧坊等。
• 推动买手制，强化自有品牌与商品策略，注重产品新鲜度与消费者体验。
• 未来将加强冷链布局，应对电商在低温配送方面的瓶颈。
• 加盟模式多样化，包括大加盟、复数加盟、一般加盟，同时提供救济机制支持加盟商。

风险提示

• 电商政策不确定性。
• 食品安全事件。
• 黄金珠宝消费景气度下滑。
• 经济景气度大幅下滑。
• 消费金融监管趋严。

重点推荐公司（节选）

行业动态与案例

1. 全渠道创新

• INMIX音米眼镜获 4800万元B+轮融资，聚焦潮流眼镜。
• 哈尔滨机场启动新航站楼商业招商，计划于6月初完成。
• 华侨城在成都投资 45亿元，打造文商综合体。
• 深圳来福士广场开业，引入多个首进深圳品牌。

2. 电商最前线

• 2017年电商App TOP100：淘宝、京东、唯品会占据前三。
• 京东组建物流子集团，未来或独立融资与上市。
• 苏宁云商加速云店2.0布局，全国已突破 60家，计划2017年新增 1100家。

3. 新消费探索

• 盒马鲜生北京首店因工期问题再次延期，但计划于5月底开业。
• 苏宁推出“SU FRESH苏鲜生”精品超市，提供半小时闪送服务。
• 物美与多点合作推出“自由购”模式，实现自助结账。

定期业绩公告（节选）

• 农产品（000061）：一季度营收增长 21.82%，净利润增长 21.31%，但扣非净利润大幅下降。
• 宏辉果蔬（603336）：一季度营收增长 27.73%，净利润增长 29.99%。
• 大商股份（600694）：2016年净利润增长 6.17%，资产总额增长 8.26%。
• 厦门国贸（600755）：一季度营收增长 52.83%，净利润增长 13.19%。

总结

本报告强调了区域零售龙头与黄金珠宝企业的投资价值，认为在消费回暖、线上线下融合、供应链整合等趋势下，部分企业具备较强的成长性和盈利能力。同时，报告对社区购物中心、便利店扩张、电商创新等趋势进行了分析，并指出罗森通过“双轮驱动”与“双柱支撑”策略实现门店扩张与盈利增长。对于投资者而言，应关注具备良好基本面和创新潜力的企业，同时警惕政策、安全与市场波动等风险。