20220428-国海证券-新和成-002001.SZ-一季报点评_Q1业绩稳步增长_卡隆酸酐投产在即_6页_803kb

报告摘要

新和成（002001）2022年一季报总结

核心内容

新和成（002001）2022年第一季度实现营业收入43.08亿元，同比增长13.66%，环比增长0.61%；归属于上市公司股东的净利润为12.03亿元，同比增长5.18%，环比增长25.59%。公司毛利率达41.55%，环比提升2.71个百分点；净利率为28.04%，环比增长5.62个百分点，显示盈利能力稳步提升。

主要观点

业绩增长稳定：公司2022年Q1业绩保持稳定增长，受益于产品产销提升和新产能释放。
新项目投产在即：公司多个新项目正在建设中，包括卡隆酸酐、氮杂双环等，预计在2022年第二季度投产，将带来新的业绩增长点。
维生素E景气持续：作为维生素E龙头企业，公司有望充分受益于行业景气，2022年Q2维生素E均价达90.0元/千克，同比上涨14.96%，环比上涨2.09%。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为53.33亿元、61.42亿元、70.31亿元，对应PE分别为12.74、11.06、9.66，维持“买入”评级。

关键信息

一季报数据概览

指标	2022Q1	2021H2	2021H1	2020H2	2020H1	2021全年	2020全年
营收（亿元）	43.08	75.44	72.54	50.24	52.90	147.98	103.14
毛利润（亿元）	17.90	30.87	34.99	24.29	31.57	65.86	55.87
毛利率	41.55%	40.92%	48.23%	48.36%	59.68%	44.50%	54.17%
净利润（亿元）	12.08	19.24	24.17	13.60	22.17	43.40	35.77
净利率	28.04%	25.50%	33.32%	27.07%	41.91%	29.33%	34.68%

项目进展

公司当前在建工程达37.24亿元，占固定资产比例为26.09%。主要在建项目包括：

15万吨/年蛋氨酸生产线
3万吨/年牛磺酸项目
7000吨/年PPS三期项目
5000吨/年薄荷醇项目
6000吨/年维生素B6项目
3000吨/年维生素B12项目
500吨/年卡隆酸酐项目
500吨/年氮杂双环项目

其中，卡隆酸酐和氮杂双环预计在2022年第二季度投产，其他项目也将在年内陆续投料试车，有望推动公司业绩持续增长。

财务指标预测

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	14798	16522	19268	22369
归母净利润	4324	5333	6142	7031
摊薄每股收益（元）	1.68	2.07	2.38	2.73
ROE（%）	20	20	18	17
P/E	18.52	12.74	11.06	9.66
P/B	3.68	2.50	2.04	1.68
P/S	5.42	4.11	3.52	3.04
EV/EBITDA	12.86	10.56	8.38	6.55

风险提示

经济下行风险
项目建设进度不及预期
市场价格大幅波动
新产品市场表现不及预期
环保及安全生产风险
同行业竞争加剧
产品价格大幅下滑
原材料价格大幅上涨

总结

新和成在2022年第一季度实现了业绩稳步增长，盈利能力环比提升。公司作为营养品行业的龙头企业，受益于维生素E的持续景气，同时多个新项目即将投产，将进一步增强公司成长性。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，估值合理，具备投资价值。然而，投资者需注意潜在风险，如经济下行、项目建设进度、市场竞争加剧等。

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