20181021-浙商证券-新和成-002001.SZ-新和成三季报点评_维生素业务景气回落_看好新项目投产长期成长性_4页_550kb

新和成（002001）三季报总结

核心内容概述

新和成（002001）在2018年三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比大幅上升，但维生素业务景气回落对短期业绩形成压力。公司通过新项目建设和多元化业务发展，展现出长期成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年三季度公司实现营业收入20.68亿元，同比增长39.36%，环比增长28.81%。归母净利润为4.79亿元，同比增长51.96%，环比下降15.22%。

  • 公司全年预计实现营业收入95.64亿元，净利润30.90亿元，EPS分别为1.44、1.66、1.92元/股，对应PE分别为9.59、8.31、7.18。
  • 报告期内毛利率为36.92%，同比降低5.54个百分点，环比降低10.75个百分点，但整体毛利率仍为56.04%，同比增长13.26个百分点。

• 业务动态：

  • 维生素业务：三季度维生素产品价格下滑，导致毛利率下降，但公司整体业绩仍保持增长，主要得益于一季度销售价格上涨。
  • 新项目建设：公司在黑龙江投资约36亿元建设生物发酵项目，预计形成营业收入约20亿元，利税约7.08亿元；同时投资2万吨VE等营养品项目，建设期为2年，达产后收入约18亿元，利税约6.4亿元。
  • 蛋氨酸业务：一期5万吨项目已投产，总体设计产能达30万吨，未来3-5年将逐步释放产能。蛋氨酸业务具备较大的增长潜力，有望与维生素板块协同效应，提升整体业绩。

• 香精香料与新材料业务：

  • 香精香料业务持续成长，凭借研发实力和与维生素业务的协同效应，预计未来可保持20%-30%的稳定增长。
  • 新材料业务以PPS产品为主，一期5000吨项目已正常运转，二期10000吨项目已建设完成，进一步增强公司多元化增长能力。

关键信息

财务数据摘要

财务比率分析

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：看好

总结

新和成在2018年三季度业绩表现强劲，但维生素产品价格下滑对短期盈利能力产生压力。公司正通过新项目建设和多元化业务布局，提升长期成长性。蛋氨酸业务作为未来增长的重要引擎，具备与维生素业务协同发展的潜力。香精香料和新材料业务则持续增长，为公司提供多元化的收入来源。财务数据显示公司盈利能力增强，现金流状况良好，估值水平逐步下降，具备较高的投资价值。