20220228-浙商证券-新和成-002001.SZ-新和成点评报告_量价齐升_收入持续快速增长_4页_741kb

报告摘要

新和成(002001) 2022年2月28日点评报告总结

核心内容

新和成于2022年2月28日发布2021年业绩快报，整体表现强劲，收入和利润均实现显著增长。公司作为全球维生素和香精香料领域的龙头企业，凭借其一体化产业链优势和规模效应，持续推动业绩提升。

主要观点

业绩表现突出：2021年公司实现营业收入147.81亿元，同比增长43.3%；归母净利润43.09亿元，同比增长20.92%。其中，第四季度营业收入42.65亿元，同比增长50.12%；归母净利润9.43亿元，同比增长50.67%。
收入增长驱动因素：蛋氨酸和东北项目投产是收入增长的主要动力。尽管部分产品价格出现波动，但整体销量提升有效支撑了收入增长。
净利率波动原因：净利率下降主要由于原料化工产品价格上涨和营养品产品结构变化，尤其是蛋氨酸价格处于底部运行，影响了整体盈利能力。
Q4收入创历史新高：第四季度单季度收入环比增长30.7%，创下历史新高，显示出公司销售旺季的强劲表现。但Q4归母净利润环比下滑1.5%，主要受计提费用增加和12月疫情停产影响。
未来增长预期：公司多个新项目预计将在2022年陆续投产，包括与镇海炼化合作扩产蛋氨酸、新设尼龙材料子公司、己二腈项目等，进一步增强公司竞争力。
新产品布局：公司近期披露的辉瑞新冠口服药中间体卡龙酸酐和氮杂双环项目正在报批中，一旦投产将为原料药业务带来新增长点。
盈利预测与估值：调整后的2021-2023年EPS预测分别为1.67元、2.24元、2.82元，对应PE分别为20.55倍、15.31倍、12.18倍。公司维持“买入”评级，认为其具备较强的内生增长动力和成本竞争力。
财务状况：公司资产和负债规模持续扩大，资产负债率逐步上升，但整体仍保持稳健。经营活动现金流显著增长，显示公司运营效率和盈利质量提升。

关键信息

产品价格波动

2021年均价：VA 314.7元/公斤（-19.9%），VE 80.4元/公斤（+24%），生物素69.4元/公斤（-62.1%），蛋氨酸20.2元/公斤（+1.7%）。
2022年Q4均价：VA 286.2元/公斤（+1.12%），VE 89.4元/公斤（+13.4%），生物素82元/公斤（+35.4%），蛋氨酸20.4元/公斤（+11.7%）。