20220429-天风证券-新和成-002001.SZ-一季度营收稳中有升_2022年多项目或将投产_3页_245kb

新和成（002001）总结

核心内容

新和成于2022年4月29日发布季报，显示公司一季度营业收入和净利润均实现增长，但毛利率有所下降。公司预计2022年多个项目将陆续投产，进一步推动其业绩增长。

一季度业绩表现

• 营业收入：43.08亿元，同比增长13.66%。
• 归母净利润：12.03亿元，同比增长5.18%。
• 扣非后归母净利润：11.43亿元，同比增长4.07%。
• 每股收益：0.47元。

营收增长与毛利率影响

• 主要产品价格波动：维生素E市场均价同比上涨18.23%，但维生素A、维生素C、维生素D3等产品价格跌幅均在20%以上，对毛利率造成一定影响。
• 毛利率：41.55%，同比减少6.59个百分点。
• 净利率：28.04%，同比下降2.44个百分点，但降幅小于毛利率。
• 期间费用率：销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.53%/2.52%/1.59%，同比分别减少2.46/0.11/0.43个百分点，费用控制良好。
• 研发费用率：5.29%，同比增加1.02个百分点。

疫情影响分析

• 运输受阻：疫情对4月份销售造成约20%的影响。
• 项目建设受阻：部分项目进度受到影响，但公司生产基地生产正常。
• 市场需求稳定：公司主要产品为刚需性产品，下游饲料行业价格敏感性较低，因此疫情未对公司造成较大影响。

在建项目与投产计划

公司2022年多个项目预计投产，包括：

• 蛋氨酸15万吨/年项目
• 牛磺酸30000吨/年项目
• PPS三期7000吨/年项目
• 薄荷醇5000吨/年项目
• 维生素B66000吨/年项目
• 维生素B123000吨/年项目
• 卡龙酸酐500吨/年与氮杂双环500吨/年项目（中试产品符合预期，预计二季度投产）

此外，新材料板块PPA和己二腈项目正有序推进，处于中试阶段。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022~2024年分别为51.90/59.32/68.82亿元。
• EPS预测：2022~2024年分别为2.01/2.30/2.67元。
• 市盈率（P/E）：2022~2024年分别为13.30/11.64/10.03倍。
• 市净率（P/B）：2022~2024年分别为2.54/2.08/1.73倍。
• EV/EBITDA：2022~2024年分别为8.60/7.35/5.64倍。

投资评级

• 行业评级：医药生物/化学制药，维持“买入”评级。
• 6个月评级：买入，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 行业与市场竞争风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率及贸易风险
• 环境保护政策变化风险
• 项目建设进度不及预期

财务预测摘要

主要财务比率