20220316-光大证券-韦尔股份-603501.SH-跟踪报告之八_智能汽车和触控显示业务驱动中国CIS龙头强势成长_4页_724kb

韦尔股份（603501.SH）跟踪报告总结

公司概况

韦尔股份是全球前三大CMOS图像传感器（CIS）芯片设计企业之一，形成了以图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案为核心的半导体设计业务体系。公司近年来在多个业务领域实现显著增长，2021年实现收入约240亿元，同比增长约21%，其中半导体设计业务收入约205亿元，同比增长约18%。2021年归母净利润为44.7~48.7亿元，同比增长约65.13%至79.91%。

核心业务与增长驱动

1. 汽车业务

• 业务地位：汽车业务将成为公司继手机之后的第二大业务。
• 市场前景：随着自动驾驶等级提升，单车CIS使用量从1~2颗增加至10余颗，公司有望受益于量价齐升。
• 产品覆盖：产品覆盖从VGA到800万像素区间，适用于倒车雷达、行车记录仪、电子后视镜、360度全景成像、ADAS、DMS等。
• 市场份额：在130万到300万像素区间产品上市场份额较高。
• 合作情况：与全球主流晶圆厂合作，具备充足产能。
• 客户拓展：已获得国内外多个汽车品牌的方案导入，近期大量导入至国内传统汽车品牌及造车新势力。

2. 触控与显示业务

• TDDI产品：2021年TDDI产品收入超18亿元，同比增长约160%。
• 产品毛利率：TDDI产品平均毛利率较高，为公司带来良好利润贡献。
• OLED DDIC：近期推出OLED DDIC产品，已在头部屏厂验证通过，预计2022年应用于智能手机。
• 市场拓展：公司持续加大中小屏领域研发投入，拓展至汽车、笔记本电脑、平板等市场。

3. AR/VR业务

• 产品应用：CMOS图像传感器、Camera Cube Chip、LCOS、触控芯片、电源IC等产品可应用于AR/VR领域。
• 技术优势：公司拥有BSI全局快门等领先技术，提供眼球追踪、面部表情识别等解决方案。
• 市场潜力：随着元宇宙浪潮，公司有望深度受益于AR/VR市场增长。

4. 智能手机与安防业务

• 智能手机CIS：2021年高阶像素产品收入占比提升，推出2亿像素全球最小0.61微米像素尺寸产品。
• 市场覆盖：在不同价格区间的安卓手机上均有市场份额。
• 安防CIS：2021年收入增长约70%，公司持续发力中高端安防产品。

模拟芯片业务

• 产品扩展：公司基于原有知识产权，推出更多与图像传感器及显示相关的应用产品。
• 研发投入：在中高压MOS、IGBT、SiC等领域持续投入，未来有望贡献业绩增长。
• 平台优势：通过壮大研发团队，实现模拟芯片领域的快速成长。

盈利预测与估值

财务指标

盈利能力

偿债能力

费用率

风险提示

• 智能手机、VR/AR业务进度不及预期
• 技术研发进展不及预期

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

总结

韦尔股份凭借其在智能汽车、触控显示、AR/VR等领域的布局，正迎来多点爆发的机遇。公司在CIS、TDDI、OLED DDIC等产品上表现突出，市场份额持续提升，同时在模拟芯片、中高压MOS、SiC等领域的研发投入也逐步显现成效。随着汽车、智能手机、安防等市场的增长，公司有望实现持续盈利增长，未来三年归母净利润预计分别为46.7亿元、58.8亿元、71.3亿元。当前估值合理，维持“买入”评级。