20250810-国盛证券-高频半月观_重视工业品价格的积极变化_17页_1mb

宏观定期：2025年7月-8月高频半月观

核心结论

近半月中国经济呈现以下两大核心变化：

1. “反内卷”政策预期推动多数中上游工业品价格反弹，上游生产活动普遍回升。
2. 地产销售疲软持续，30城新房销售虽环比小幅回升但仍创新低，二手房销售显著回落，低于季节性规律。

未来需重点关注三大主线：

• 一旦经济形势恶化，关注出口、消费、地产等基本面数据变化，警惕增量政策出台。
• “反内卷”政策加速落地，关注行业协会督促、环保能耗标准提升及限产措施。
• 紧盯中美贸易谈判进展，特别是最高层会晤可能带来的影响。

主要发现

供给端

上游生产活动多数回升：全国高炉、焦化、石油沥青装置开工率环比均提升，仅水泥粉磨开工率创历史新低。
中下游开工韧性较强：汽车、涤纶长丝行业开工虽环比小幅回落，但同比仍偏高，维持高位运行。

需求端

生产复工改善：沿海8省发电耗煤量回升，百城土地成交面积显著改善，钢材、螺纹钢日均消耗量同比转正。
地产销售仍偏弱：30城新房销售环比回升，但同比降幅扩大；18城二手房销售继续回落，且低于季节性水平。
乘用车销售放缓：7月日均销量环比下降，但年初同比仍保持正增长。

价格端

工业品整体上涨：除水泥价格外，多数上游资源品（如原油、煤炭、铁矿石）及中游钢材价格上涨，环比涨幅显著。
消费品价格承压：猪肉价格继续下跌，蔬菜价格小幅上涨但低于季节性水平。

库存端

能源与金属库存回升：沿海电厂存煤回落但仍居高位，钢材、电解铝、水泥库存环比均上升。
建材领域分化：沥青库存下降，水泥库存同比降幅收窄。

流动性

货币宽松节奏变化：央行政策宽松对市场的实际效果有限，短端利率变化不大。
债券市场活跃度提升：地方政府专项债发行提速，国债收益率略有上行。

海外市场

美元指数走强，美债收益率回落，中美利差收敛至258个基点。** monde**贸易局势缓和和美联储鹰派立场支撑美元走势。

风险提示

• 政策力度、外部经济环境及地缘博弈超预期可能带来不确定性。
• 房地产持续低迷及上游产能过剩可能抑制需求复苏。

本报告基于Wind数据及公开资料撰写，分析内容仅供参考。
所有图表及结论受数据时效性影响，实际市场情况可能存在偏差。