20240428-国盛证券-高频半月观_实物工作量有些积极变化_15页_1mb

宏观经济高频半月观察报告（2024年4月15日-4月27日）摘要

核心结论

4月上半月，实物工作量边际改善痕迹不明显，钢材、水泥价格小幅回升，但绝对值仍处于.low水平。贸易政策、财政发力力度需要进一步观察。

六大维度概况

供给

• 高炉开工：247家高炉开工环增12%至79.3%，但仍明显低于往年同期。
• 中上游开工分区域看，焦化、水泥、沥青行业印证“上游弱、中下游强”的趋势。
• 下游生产：汽车半钢胎开工在历史高位，区域涤纶长丝开工强劲，显示中下游景气度较高。

需求

• 新房销售：30大中城市新房成交环比小幅回升，销量仍显疲弱。
• 二手房交易18重点城市表现良好，环比增长23.6%。
• 汽车生产与贸易：乘用车日均销售41万辆，同比下降100%；但出口仍有力支撑。

价格

• 大宗商品：南华综指创新高，螺纹钢、水泥价格企稳，相对值仍低。
• 下游消费品：猪肉价格上涨，但蔬菜价格环比大幅下降，虽强于季节常态。

库存

• 工业金属与电厂煤炭：钢厂钢库存继续去库，电厂煤库存创同期新高。
• 基础设施材料钢材类去库与水泥类补库同步，库存状况复杂。

交通物流

• 航班数量小幅下降；
• 货运物流与出口运价则明显回升。

流动性

• 央行操作回笼流动，MLF缩量；
• 债券市场利率齐降，但市场对后续仍有分化预期；
• 汇率：美元指数上扬及美债收益率上升暗示美联储政策仍具不确定性。

后续关注

报告指出，未来一个月是观察宏观动向的重要时期，建议重点关注4月底政治局会议、具体财政落实细节、后续高频指标变动及外需演变。