20240616-国盛证券-高频半月观_实物工作量的积极变化没能延续_15页_1mb

宏观定期高频半月观—实物工作量的积极变化分析总结

本报告对过去半月的高频经济数据进行了跟踪分析，结论如下：

核心结论

5月中下旬出现积极变化的地产、基建相关指标再度回落。30城新房销售面积环比下降228%，二手房日均成交面积环比下降107%，专项债近半月仅发行263亿元。此外，螺纹钢价格转跌、沥青开工率降至248%（再创同期新低），水泥粉磨开工率降至440%。整体指向经济下行压力仍存。

分维度分析

1. 供给：生产继续分化

• 上中游：247家高炉开工率环比上升0.2个百分点，沥青、水泥开工率连续创新低。
• 下游：汽车半钢胎开工率环比回落26个百分点，但仍高于2023年同期水平；江浙涤纶长丝开工率小幅上升。

2. 需求：持续下滑

• 发电耗煤：沿海8省发电日均耗煤环比下降0.4%，仍低于同期均值。
• 土地成交：百城土地成交周均12074万㎡，创同期新低。
• 钢材需求：钢材表观需求环比下降42%，螺纹钢表需环比下降132%。
• 房地产：5月挖掘机销量环比下降，开工时长虽略有回升但仍偏低。

3. 地产销售

• 新房：短期内政策对销售有所提振，但环比仍大幅回落，同比降幅扩大。
• 二手房：新政后二手销售日均成交面积环比上升49%，略强于往年同期，但同比仍为负增长。

4. 价格

• 综合：南华指数环比回落34%。
• 钢铁：螺纹钢价格本月转跌。
• 消费品：猪肉价格上涨123%，蔬菜价格环比降幅扩大。

5. 库存与物流

• 能源：沿海电厂存煤创新高，全美原油库存继续上升。
• 钢材：由去库转为补库。
• 交通：航班数量和货运流量回落，但国际运价持续上涨。

6. 宏观流动性跟踪

• 货币政策：央行OMO净回笼6060亿元，货币市场利率稳中下行。
• 债券市场：利率债发行放缓，专项债进度放缓至30.4%。
• 汇率：美元指数持平，中美利差倒挂幅度收窄。

政策建议

报告指出当前经济下行压力仍存，政策重心转向稳地产、稳需求、促改革。预期进一步地产宽松政策出台，中央加杠杆、降息降准具备可能性。

风险提示：政策力度和外部环境存在超预期变化可能。