20250413-国盛证券-高频半月观_地产和物价有新变化_17页_1mb

宏观定期总结：2025年3月31日-2025年4月13日

核心结论

近半月经济尚未反映加征关税的影响，总体延续喜忧并存、忧大于喜。供给端仍有韧性，但需求和价格指标持续走弱，可能加剧4月的物价压力。预计关税将加大经济下行压力，新的增量政策有望陆续出台，包括进一步加杠杆、扩内需、松地产、稳股市，以及加强对外合作。

一、供给情况

主要表现

• 上游：多数开工率回升，其中高炉开工率环比升1.2个百分点至83.2%，为近年同期次高；焦化企业开工率升1.3个百分点至68.6%；石油沥青装置开工率微降0.3个百分点至26.7%，仍为同期次低；水泥粉磨开工率升5.1个百分点至50.8%，仍为同期偏低水平。
• 中下游：受清明假期影响，汽车半钢胎开工率回落2.9个百分点至80.1%，但仍为同期最高；江浙地区涤纶长丝开工率微降0.1个百分点至95.4%，仍为近年同期次高。

关键数据

• 高炉开工率：83.2%（+1.2%）
• 焦化企业开工率：68.6%（+1.3%）
• 汽车半钢胎开工率：80.1%（-2.9%）
• 江浙涤纶长丝开工率：95.4%（-0.1%）
• 水泥粉磨开工率：50.8%（+5.1%）

二、需求情况

主要表现

• 新房销售：30大中城市新房销售面积环比回落27.7%，弱于季节规律，绝对值创近年同期新低；年初以来日均成交面积为23.0万m²，相比2024年同期偏高0.7%。
• 二手房销售：18城二手房销售面积环比降15.8%至23.7万m²，绝对值仍为近年次高，但弱于季节规律；年初以来日均成交面积为23.9万m²，相比2024年同期偏高21.5%。
• 汽车销售：3月以来乘用车日均销售5.67万辆，环比增13.7%，同比增10.2%，显示汽车销售仍有韧性。
• 土地与钢材需求：百城土地成交面积环比增24.3%，但弱于季节规律；钢材表观需求环比降0.3%，螺纹钢表需环比增2.9%，但均弱于季节规律，绝对值为同期最低。

关键数据

• 30大中城市新房销售面积：-27.7%（环比）
• 18城二手房销售面积：-15.8%（环比）
• 乘用车日均销售：5.67万辆（+13.7%环比）
• 钢材表观需求：-0.3%（环比）
• 螺纹钢表需：+2.9%（环比）

三、价格情况

主要表现

• 南华指数：环比跌2.8%，同比跌幅扩大至5.5%。
• 上游资源品：布伦特原油价格环比跌6.0%至64.8美元/桶；黄骅港动力煤价环比跌0.9%至675元/吨；铁矿石价格环比跌0.8%至757元/吨。
• 中游工业品：螺纹钢现货价格环比跌1.3%，水泥价格指数环比小升0.3%。
• 下游消费品：猪肉价格微跌0.3%至20.8元/公斤；蔬菜价格环比升1.1%，强于季节规律。

关键数据

• 南华综合指数：-2.8%（环比）
• 布伦特原油价格：64.8美元/桶（-6.0%环比）
• 黄骅港动力煤价：675元/吨（-0.9%环比）
• 螺纹钢现货价格：-1.3%（环比）
• 水泥价格指数：+0.3%（环比）
• 猪肉价格：20.8元/公斤（-0.3%环比）
• 蔬菜价格：+1.1%（环比）

四、库存情况

主要表现

• 能源：沿海8省电厂存煤环比升1.4%至3322.8万吨，强于季节规律；全美原油及石油产品库存环比升715.6万桶。
• 工业金属：钢材库存环比降4.9%至1452.0万吨，创近年同期新低；电解铝库存环比降8.1%，降幅大于季节规律。
• 建材：沥青库存环比升9.0万吨至228.7万吨；水泥库存环比升，库容比升至56.9%。

关键数据

• 沿海8省电厂存煤：3322.8万吨（+1.4%环比）
• 钢材库存：1452.0万吨（-4.9%环比）
• 电解铝库存：-8.1%（环比）
• 沥青库存：+9.0万吨（环比）
• 水泥库容比：56.9%（+2.3%环比）

五、交通物流情况

主要表现

• 人员流动：商业航班执飞数量环比升0.8%至14794架次/日，为近年同期新高；地铁出行人数环比降1.4%至5728.5万人。
• 出口运价：BDI指数环比跌12.4%至1434.2点；CCFI指数环比降2.2%。

关键数据

• 商业航班执飞数量：14794架次/日（+0.8%环比）
• 地铁出行人数：5728.5万人（-1.4%环比）
• BDI指数：1434.2点（-12.4%环比）
• CCFI指数：-2.2%（环比）

六、流动性跟踪

主要表现

• 货币市场：央行净回笼流动性7911亿元；DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比分别回落10.0bp、7.2bp、6.3bp；3月期AAA、AA+同业存单收益率环比降12.6bp。
• 债券市场：利率债发行13899.8亿元，环比多发610.4亿元；地方政府专项债发行进度约23.1%。
• 汇率：美元指数环比跌1.2%至99.77，为2023年7月以来首次跌破100；美元兑人民币中间价回升0.3%；美债收益率环比降6.9bp至4.48%。

关键数据

• 央行OMO净回笼：7911亿元
• DR007、R007、Shibor（1周）：-10.0bp、-7.2bp、-6.3bp（环比）
• 3月期AAA、AA+同业存单收益率：-12.6bp（环比）
• 美元指数：99.77（-1.2%环比）
• 美债收益率：4.48%（-6.9bp环比）

风险提示

• 政策力度、外部环境、地缘博弈等存在超预期变化的风险。