20220427-东吴证券-芯源微-688037.SH-2022年一季报点评_收入端实现快速增长_Q1业绩略超市场预期_3页_457kb

芯源微（688037）2022年一季报总结

核心内容

芯源微发布2022年第一季度财报，显示公司业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长，超出市场预期。公司专注于半导体设备领域，尤其在前道和后道封装设备方面具有较强竞争力，未来成长空间广阔。

主要财务表现

• 营业收入：2022Q1实现1.84亿元，同比增长62%。
• 归母净利润：2022Q1实现0.32亿元，同比增长398%。
• 销售净利率：提升至17.64%，同比增加11.9个百分点。
• 毛利率：达38.75%，同比提升2.86个百分点。
• 期间费用率：下降至27.31%，同比减少5.66个百分点，其中研发费用率下降是主要因素。
• 每股收益：最新股本摊薄后为1.70元/股，对应动态PE为58.78倍。

关键信息

1. 行业景气度持续，订单交付加速

• 半导体行业景气度持续向好，推动公司收入快速增长。
• 2022Q1营业收入同比增长62%，略超市场预期（此前预期为50%左右）。
• 后道封测仍是收入主要来源，预计占收入约50%。
• 前道产品交付节奏影响导致前道收入占比有所下降，但随着后续订单交付，前道营收占比有望提升。

2. 存货与合同负债增长显著

• 截至2022Q1末，公司存货为10.82亿元，同比增长103.31%。
• 合同负债为4.34亿元，同比增长168.98%，显示公司在手订单充足。
• 前道新签订单大幅增长，预示未来业绩增长潜力。

3. 盈利能力显著提升

• 归母净利润增长398%，远高于收入增速。
• 毛利率提升、费用率下降及退税收入增加是利润大幅增长的主要原因。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.43亿元、2.19亿元和3.49亿元，对应动态PE分别为59倍、38倍和24倍。

4. 前道产品线持续完善

• 涂胶显影设备：已获多个前道设备订单，Offline已实现批量销售，I-line进入量产阶段，KrF通过客户ATP验收。
• 清洗设备：Spin Scrubber实现进口替代，募投项目加码化学清洗设备，有望成为第二成长曲线。

财务预测与估值

财务结构与指标

资产负债表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 半导体行业投资下滑；
  • 公司新品研发与产业化不及预期。

市场数据

总结

芯源微在2022Q1表现出色，收入与利润均实现快速增长，主要受益于半导体行业景气度提升和订单交付加速。公司毛利率提升、费用率下降显著，推动净利率大幅增长。前道产品线持续丰富，未来成长空间广阔，公司估值逐步下降，具备长期投资价值。