20220427-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚点评报告_Q1收入略超预期_零售快速增长_5页_1mb

索菲亚（002572）2022年Q1点评报告总结

核心内容

索菲亚在2022年第一季度实现了营收19.99亿元，同比增长13.53%，但归母净利润为1.14亿元，同比下降2.87%。扣非净利润为1.06亿元，同比增长5.01%。尽管大宗业务收入下滑9.3%，但零售端表现强劲，同比增长19.5%，超出市场预期。

主要观点

1. 整家定制战略成效显著

• 公司自2021年12月发布整家定制战略，终端客单价从3-4万元提升至6万元，推动销售模式从卖产品向卖空间转变。
• 2022年2月推出39800元套餐，315期间引流效果良好，显著提升客单价。
• 预计2022年第二季度家装需求将随着疫情缓解而释放，带动业绩表现。

2. 渠道拓展与管理优化

• 杨鑫总上任后，公司内部管理决策执行力提升，新流量渠道（拎包&整装）建设加快。
• 经销商积极性显著提升，营销话术与打法培训加强，预计进店客流与转化率将提升。
• 截至2022年3月31日，公司拥有衣柜及其配套品专卖店2571家，橱柜门店994家，木门门店296家（仅华鹤）。

3. 整装与米兰纳业务增长

• 整装渠道收入达1.27亿元（2021Q1为0.40亿元），全年增长目标为50%，进入高速发展轨道。
• 米兰纳品牌门店数量增加至277家（同比增加65家），收入达4068万元（2021年为1亿元），全年将继续加快门店扩张，以有品普及定制。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2022Q1为31.32%，同比上升0.09个百分点，主要受益于新产品提价。
• 期间费用率：2022Q1为23.96%，同比上升0.15个百分点，销售费用率上升1.43个百分点，管理+研发费用率下降1.59个百分点，财务费用率上升0.31个百分点。
• 经营性现金流：2022Q1为-2.83亿元，同比改善，期末应收款项下降35.52%，存货增长33.52%，合同负债增长55.29%。
• 预收款：2022Q1为9.43亿元，同比增长显著，显示客户订单增长。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年营收分别为122.1亿、144.8亿、170亿，同比增长17.33%、18.6%、17.3%。
• 归母净利润预计分别为14.14亿、16.86亿、19.88亿，同比增长1054%、19.2%、17.93%。
• 对应PE分别为12.11X、10.16X、8.61X，估值有望修复，维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道拓展不达预期
• 房地产调控超预期

财务摘要

表附录：收入拆分

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%

法律声明

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