20230417-东吴证券-芯源微-688037.SH-2022年报点评_前道Track加速国产替代_新签订单创历史新高_5页_487kb

• 业绩高增长：芯源微2022年实现营业收入138.5亿元，同比增长67%；净利润20亿元，同比增长159%，主要受益于前道涂胶显影设备（增速495.5%）和单片式湿法设备（增速89.9%）的销售放量，新签订单突破22亿元，创历史新高。

  •  前道Track设备放量，Q4营收同比增长73%
  •  涂胶显影设备收入占比降至54.67%，毛利率短期下调

• 盈利能力优化：销售毛利率达38.4%，费用率下降至29.01%，期间费用率同比下降18.9个百分点。资产减值损失大幅收窄，投资净收益和净利润快速提升，销售净利率达14.45%，同比大幅提升。

• 国产替代加速：日本制裁推动涂胶显影设备国产化进程，前道Track设备已实现批量出货及浸没式机台验证，物理清洗（化学清洗）设备被列为下一增长曲线。

• 投资评级：维持“增持”评级，调整2023-2024年营收预测至201.8、284.5亿元，对应PS估值区间13-7倍，目标股价维持高位。

风险提示：半导体行业投资周期波动、新品研发进度不及预期等。