20220817-东北证券-生益科技-600183.SH-短期业绩持续承压_产品结构优化是关键_4页_721kb

生益科技（600183）公司点评报告总结

核心内容

生益科技是一家专注于电子元件及材料的制造企业，主要业务涵盖覆铜板、粘结片和PCB（印刷电路板）等领域。公司2022年半年报显示，其在2022年上半年面临一定的业绩压力，但PCB业务表现相对稳健，显示出一定的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年1-6月，公司实现营业收入93.75亿元，同比下降4.65%；实现归母净利润9.35亿元，同比下降33.89%。
  • 公司覆铜板和粘结片业务收入为72.81亿元，同比下降8.26%，主要受到行业景气度走弱、价格回落以及下游需求疲软的影响。
  • PCB业务收入为17.30亿元，同比增长6.47%，受益于产能释放和海外市场拓展。

• 毛利率与费用率：

  • 公司整体毛利率为23.43%，同比下降5.31%，其中覆铜板和粘结片业务毛利率为22.66%，同比下降6.64个百分点。
  • PCB业务毛利率为21.15%，同比增长2.39个百分点，主要得益于产品结构优化和原材料价格回落。
  • 期间费用率为10.91%，同比增长0.32个百分点，其中销售费用率上升0.08个百分点，管理费用率下降0.45个百分点，研发费用率上升0.66个百分点，财务费用率上升0.03个百分点。

• 产品结构优化与市场拓展：

  • 公司积极布局高端覆铜板领域，如高频高速、MiniLED、封装基板用基材等，部分细分领域已取得突破。
  • 公司注重研发投入，推动产品结构优化，以应对通讯和消费电子等传统市场的低迷。

• 盈利预测与估值：

  • 预计公司2022/2023/2024年每股收益分别为0.90/1.17/1.32元。
  • 当前股价对应的PE为19.34倍，给予2022年25倍PE估值，对应目标价为22.5元。
  • 估值指标显示，公司市净率和市销率均有所下降，但未来有望通过产品结构优化和市场需求复苏实现估值修复。

• 风险提示：

  • 需关注下游需求不及预期的风险。
  • 原材料价格波动可能对公司盈利能力产生影响。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据（2022/08/16）

财务与估值指标

估值与成长性

• 成长性：

  • 营业收入增长率预计分别为2.0%、15.6%和11.8%。
  • 净利润增长率预计分别为-26.0%、29.5%和13.0%。

• 盈利预测：

  • 2022年EPS为0.90元，2023年为1.17元，2024年为1.32元。

• 现金流预测：

  • 2022年企业自由现金流为5,414百万元，预计2023年为-942百万元，2024年为6,456百万元。

结论

公司短期业绩承压，但PCB业务表现良好，产品结构优化是其关键增长点。随着市场需求复苏和原材料价格回落，覆铜板主业有望迎来拐点。分析师认为，公司具备长期成长潜力，给予“买入”评级，目标价为22.5元。