20220804-光大证券-生益科技-600183.SH-跟踪报告之二_需求拓展带动公司长期成长_3页_719kb

公司研究总结：生益科技（600183.SH）

核心内容

生益科技（600183.SH）作为覆铜板行业的领先企业，在2022年第一季度表现出收入增长但利润下滑的趋势。公司2022Q1实现营收47.68亿元，同比增长5.82%，但归母净利润为4.82亿元，同比下降11.37%。这一变化主要由于覆铜板行业处于降价周期，导致毛利率承压，22Q1毛利率为23.65%，同比减少4.3个百分点。

尽管短期盈利受到一定影响，但公司长期成长前景被看好。行业需求快速恢复，尤其在消费电子、汽车电子、数据中心及5G通信等领域，为公司提供了良好的增长动力。2021年全球电子工业产业产值同比增长11%，达到24520亿美元，其中覆铜板行业预计2021年年增长率达37.9%。公司通过产品结构调整和升级，满足了高多层、高频高速、封装载板基板等新兴市场需求。

主要观点

• 短期压力：由于行业降价，公司面临毛利率下降的压力，导致2022年及2023年归母净利润预测下调。
• 长期增长：行业需求恢复迅速，特别是消费类电子、电动车和数据中心等领域的增长，将为公司带来长期业绩提升。
• 产品竞争力：公司拥有全系列覆铜板产品，能够有效应对市场需求的变化，并通过研发投入、设备改造和新工厂投产等方式提升产品结构。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.54亿元、28.70亿元和33.37亿元，对应PE分别为14倍、13倍和11倍。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持健康水平，偿债能力良好。同时，公司通过持续的资本支出和研发投入，增强其市场竞争力。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

风险提示

• 5G建设需求不及预期
• 原材料涨价拖累公司盈利能力

评级与估值

• 评级：买入（维持）
• 当前价：15.87元
• PE：14倍（2022E）、13倍（2023E）、11倍（2024E）
• PB：2.6倍（2022E）、2.2倍（2023E）、1.9倍（2024E）

每股指标

总结

生益科技在短期面临行业降价带来的盈利压力，但其长期成长潜力仍被看好。公司通过产品结构优化和市场拓展，有望在行业需求恢复的背景下实现业绩增长。尽管2022年和2023年的净利润预测有所下调，但2024年预计仍将实现增长，且估值水平持续走低，显示市场对其未来表现的乐观预期。公司具备良好的财务结构和盈利能力，为投资者提供了稳定的投资价值。