20180702-华安证券-有色金属行业2018年度中期策略报告_行业持续回暖_关注铜铝钴锂_31页_2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年7月2日发布的有色金属行业中期策略报告指出，行业整体业绩持续改善，盈利能力显著提升。铜、铝、锂、钴等子行业均受益于金属价格上涨，同时供给侧改革与新能源产业的快速发展成为行业增长的主要驱动力。报告建议投资者关注供给侧改革受益企业及新能源产业链相关企业。

主要观点

• 行业业绩改善：2017年，有色金属行业营业收入同比增长15.40%，净利润同比增长111.40%，毛利率上升2.14个百分点，资产负债率下降2.05个百分点。2018年一季度，行业营收与净利润继续增长，但增速有所放缓。
• 铜行业：铜供给增速趋缓，主要受矿山产能扩张周期结束、劳资纠纷和品位下降等因素影响。铜需求主要来自电力设备和建筑行业，维持稳定增长。预计2018年全球精炼铜产量将略有上升，但行业仍处于需求主导阶段。
• 铝行业：受供给侧改革和环保政策影响，国内原铝产量增速放缓，供给趋紧。铝需求主要来自建筑、汽车、机械和包装行业，预计国内仍微过剩，而国外将维持短缺状态。
• 锂行业：全球锂矿供给增长缓慢，而锂盐需求因新能源汽车和锂电池产业的快速发展持续增长，预计2025年前年均复合增速将超过17%。氢氧化锂将逐步取代碳酸锂成为三元前驱体主要原料。
• 钴行业：钴矿供给主要来自伴生矿，受铜、镍矿产影响，供给受限。钴需求集中在动力电池、高温合金和硬质合金领域，预计未来几年将面临供需紧张局面。
• 投资策略：建议关注供给侧改革受益企业（如铝）和新能源产业链相关企业（如锂、钴）。

关键信息

金属价格与业绩表现

• 金属价格上涨显著提升了行业整体盈利能力，尤其是锂、钴等子行业。
• 供给侧改革与环保政策共同作用，推动了铜、铝等金属价格的上涨。
• 新能源和新材料产业的快速发展带动了产业链上游金属需求。

行业趋势

• 铜：需求主导，供给趋缓，行业整体进入景气周期。
• 铝：国内供给放缓，国外仍短缺，行业受政策影响显著。
• 锂：供给释放滞后，需求高增长，氢氧化锂需求增速更快。
• 钴：供给受限，需求旺盛，未来供需偏紧。

重点关注公司

• 江西铜业：国内最大综合性铜生产企业，拥有丰富的铜矿资源，铜矿原料自给率高，受益于铜价上涨。
• 云铝股份：依托铝土矿和水电资源优势，受益于供给侧改革和成本提升。
• 天齐锂业：全球领先的锂产品供应商，控股全球最大锂辉石矿，拥有全球最大矿石提锂产能。

风险提示

• 宏观经济恶化加剧
• 市场需求不达预期
• 金属价格波动引发复产潮
• 供给侧趋势改变导致供需平衡变化

图表摘要

• 图表1：2017年有色行业业绩明显改善（亿元）
• 图表2：2018年第一季度有色行业业绩明显改善（亿元）
• 图表3：2017年有色行业上市公司营收分布
• 图表4：2017年三季报营收分布
• 图表5：2017年净利润增速显著
• 图表6：2018年一季度净利润增速分布
• 图表7：行业ROE持续改善
• 图表8：二级行业板块ROE变化
• 图表9：ROE增速分布
• 图表10：金属价格显著回升
• 图表11：子板块营收与利润增速情况
• 图表12：全球矿山产能增速回落
• 图表13：矿山产量增速放缓
• 图表14：2017年每月铜矿产量
• 图表15：原生精炼铜产量增速下降
• 图表16：再生精炼铜2017年同比增速大涨
• 图表17：中国原生精炼铜产量增速下降
• 图表18：再生精炼铜2017年同比增速大涨
• 图表19：全球精炼铜消费
• 图表20：电力设备和建筑是铜消费结构的大头
• 图表21：电网投资建设增速
• 图表22：房地产投资回归稳定增长
• 图表23：建筑开工面积回归增长
• 图表24：全球原铝增速放缓
• 图表25：中国原铝产量增速放缓
• 图表26：中国电解铝产能
• 图表27：中国铝厂产能利用率
• 图表28：世界铝消费情况
• 图表29：中国铝消费情况
• 图表30：建筑、汽车、机械和包装是原铝主要需求行业
• 图表31：国内过剩，国外短缺状态将维持
• 图表32：汽车行业投资增速明显
• 图表33：电气机械行业维持增速
• 图表34：大部分锂资源在南美和澳洲
• 图表35：全球锂矿产量上升趋势明显
• 图表36：澳大利亚和智利是最主要的锂矿产地（单位吨）
• 图表37：锂电池已成为锂最大下游行业
• 图表38：国内碳酸锂产量增速显著
• 图表39：国内氢氧化锂产量增速显著
• 图表40：全球钴矿产量（单位吨）
• 图表41：刚果金钴矿产量扩产迅速（单位吨）
• 图表42：中国是世界第一大精炼钴生产国
• 图表43：钴世界终端消费结构
• 图表44：钴中国终端消费结构
• 图表45：钴供需预计将偏紧缺
• 图表46：近年已印发多份重要供给侧改革指导文件
• 图表47：电解铝库存增速得到控制（万吨）
• 图表48：中国新能源汽车产销量增速显著
• 图表49：锂离子电池消费结构
• 图表50：锂离子电池消费结构
• 图表51：各国家、地区燃油车禁售时间表
• 图表52：锂离子电池主流正极材料比较
• 图表53：镍钴锰材料配比特色

总结

有色金属行业在2017年和2018年一季度均表现出良好的增长趋势，主要受益于金属价格上涨、供给侧改革和新能源产业的快速发展。铜、铝、锂、钴等子行业均有显著表现，其中锂和钴因新能源需求增长而尤为突出。投资建议集中在供给侧改革受益的铝行业和新能源产业链相关企业，如江西铜业、云铝股份、天齐锂业等。风险因素包括宏观经济恶化、市场需求不及预期、金属价格波动和供给侧改革不及预期。