有色金属行业2018年度中期策略报告：行业持续回暖，关注铜铝钴锂-20180702-华安证券-31页-2mb

有色金属行业中期策略报告总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2018-07-02
• 行业整体表现：2017年，有色金属行业营业收入增长15.40%，净利润增长111.40%，毛利率提升至10.87%。2018年一季度营收增速13.38%，净利润增速29.51%，行业整体盈利状况持续改善。
• ROE趋势：行业ROE从2014年第四季度的-2.20%回升至2018年第一季度的1.84%，显示盈利能力显著提升。
• 主要驱动因素：供给侧改革、环保政策、金属价格上涨、新能源和新材料产业发展。
• 重点关注领域：铜、铝、锂、钴等金属行业，尤其是供给侧改革和新能源行业。
• 重点推荐公司：江西铜业、云铝股份、天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业。

主要观点

1. 有色行业业绩继续改善

• 2017年，行业营收与利润大幅增长，整体毛利率和ROE显著提升。
• 2018年一季度，行业营收保持增长，但利润增速放缓，显示行业仍处于上行通道。
• 业绩增长不均衡，部分公司表现突出，但也有部分公司业绩下滑。
• 有色金属行业整体ROE持续改善，其中锂、钴行业表现尤为亮眼。

2. 金属基本面分析

铜

• 供给增速趋缓，矿山扩张周期接近尾声，产能增长放缓。
• 2018年全球铜矿产能增速下降，产量有所回升。
• 需求端稳定，主要集中在电力设备和建筑行业，未来增长可期。

铝

• 供给受到供给侧改革和环保政策影响，增速放缓，2017年原铝产量增速为1.94%，为自2009年以来最低。
• 需求端主要来自建筑、汽车、机械和包装行业，全球原铝消费增速稳定。
• 中国是全球最大铝消费国，预计2018年国内铝市场仍维持微过剩，而国外则可能短缺。

锂

• 供给释放滞后，全球矿山产能接近饱和，而需求持续增长，预计2025年前年均复合增长超17%。
• 碳酸锂和氢氧化锂需求旺盛，氢氧化锂将逐步取代碳酸锂成为三元材料的主要原料。
• 中国是全球主要锂盐生产国，未来锂盐需求将持续增长。

钴

• 供给受伴生影响，主要来源于铜钴矿和镍钴矿，刚果金是主要产地。
• 下游需求旺盛，电池、高温合金、硬质合金是主要消费领域，预计未来数年仍将偏紧缺。
• 中国是全球最大钴精炼生产国，占全球产量的59.52%。

投资策略

1. 关注供给侧改革

• 铝：供给侧改革推动产能收缩，建议关注行业龙头，如云铝股份。
• 铜：矿山产能扩张周期结束，叠加劳资纠纷、品位下降等因素，供给减少，推荐关注江西铜业。

2. 关注新能源行业

• 锂：受益于新能源汽车和锂电池的快速发展，建议关注掌握氢氧化锂产能的锂企业，如天齐锂业、赣锋锂业。
• 钴：由于三元材料的推广，氢氧化锂需求增加，钴作为关键材料，预计长期偏紧缺，推荐关注拥有钴资源的企业，如洛阳钼业。

关键信息

• 供给侧改革影响：铝和铜是供给侧改革的重点，政策推动产能收缩，提升行业利润。
• 新能源需求：锂和钴作为新能源产业链上游材料，需求增长显著，是未来增长的主要动力。
• 市场趋势：全球及中国铜、铝、锂、钴等金属需求增长，但供给端增长有限，价格可能持续上涨。
• 行业风险：宏观经济恶化、市场需求不及预期、金属价格波动、供给侧改革不及预期等。

重点关注公司

江西铜业

• 国内最大综合性铜生产企业，拥有优质铜矿资源，原料自给率高。
• 业务涵盖采矿、选矿、冶炼、加工等，具备完整产业链。
• 在铜价上涨背景下，公司业绩弹性大，是行业龙头。

云铝股份

• 主营铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工。
• 依托水电资源优势，构建完整的“水电铝加工一体化”产业链。
• 在供给侧改革和环保政策推动下，公司受益于成本提升和利润增长。

天齐锂业

• 控股全球最大锂辉石矿（泰利森锂矿），掌握优质锂资源。
• 全球领先的锂产品供应商，拥有矿石提锂产能。
• 未来受益于锂盐需求增长，尤其是氢氧化锂需求上升。

赣锋锂业

• 拥有锂资源和锂产品生产能力，是锂行业的重要参与者。
• 未来将受益于新能源汽车和锂电池的快速发展。

洛阳钼业

• 拥有全球重要钴矿资源，是钴行业龙头。
• 钴作为新能源电池的重要材料，需求增长迅速，公司受益于行业景气度提升。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济恶化可能影响金属需求。
• 市场需求风险：新能源汽车和锂电池需求不及预期可能影响锂、钴等金属价格。
• 金属价格波动风险：价格波动可能影响企业利润。
• 供给侧改革风险：改革进度不及预期可能影响行业格局。
• 环保政策风险：环保政策趋严可能增加生产成本。