军工行业2022年报及2023年一季报业绩综述：行业高景气持续，关注估值变化-20230508-光大证券-25页_1mb

报告摘要

军工行业2022年报及2023年一季报业绩综述总结

核心内容

军工行业在2022年及2023年第一季度表现出收入增长与利润承压的分化趋势，整体仍保持较高景气度。行业估值处于2016年以来的低位，具备一定的投资吸引力。

主要观点

2022年业绩回顾：
- 行业实现营业收入5872亿元，同比增长10.93%；归母净利润349亿元，同比下降7.41%。
- 航空、航天、船舶、新材料子行业营收增速较快，其中新材料同比增长22.09%，航天同比增长13.59%，航空同比增长12.56%。
- 信息化、航空、新材料子行业归母净利润占比较大，新材料同比增长18.09%，航空同比增长2.08%。
2023Q1业绩回顾：
- 行业实现营业收入1169亿元，同比增长8.23%；归母净利润83亿元，同比下降1.16%。
- 航空、船舶、信息化子行业营收占比较大，其中新材料同比增长15.34%，航空同比增长13.52%。
- 船舶、航空、新材料归母净利润实现正增长，其中船舶同比增长102.74%，航空同比增长16.54%，新材料同比增长8.95%。

关键信息

行业整体表现

收入：2022年同比增长10.93%，2023Q1同比增长8.23%，在一级行业中排名靠前。
利润：2022年同比下降7.41%，2023Q1同比下降1.16%，利润增长相对缓慢。
毛利率：2022年同比下降0.82%，2023Q1有所回暖，同比增长0.32%。
期间费用率：2022年同比下降0.30%，2023Q1同比上升0.95%。
存货：2022年同比增长8.53%，2023Q1同比增长8.67%，反映行业景气度持续。
预收账款及合同负债：2022年及2023Q1同比小幅下降，但仍保持高位。

子行业表现

航空：
- 2022年营收1980亿元，同比增长12.56%；归母净利润101.1亿元，同比增长2.08%。
- 2023Q1营收398亿元，同比增长13.52%；归母净利润25亿元，同比增长16.54%。
- 受新机型量产和“小核心、大协作”战略推动，产业链整体景气度较高。
航天：
- 2022年营收429亿元，同比增长13.59%；归母净利润23亿元，同比下降0.09%。
- 2023Q1营收92亿元，同比增长10.86%；归母净利润5.10亿元，同比增长3.54%。
- 导弹需求增加，卫星应用迎来机遇，尤其在北斗三号组网和天基互联网建设背景下。
船舶：
- 2022年营收1751亿元，同比增长11.38%；归母净利润-5.48亿元，同比下降。
- 2023Q1营收309亿元，同比增长4.93%；归母净利润3.11亿元，同比增长102.74%。
- 民船新签订单增长，海军建设持续推进。
陆装：
- 2022年营收242亿元，同比增长-4.02%；归母净利润19.15亿元，同比下降。
- 2023Q1营收39.61亿元，同比增长-18.10%；归母净利润2.09亿元，同比下降。
- 细分领域平稳发展，但净利润出现下滑。
信息化：
- 2022年营收1109亿元，同比增长6.98%；归母净利润101.1亿元，同比增长2.08%。
- 2023Q1营收237亿元，同比增长6.45%；归母净利润32.36亿元，同比增长-10.90%。
- 装备发展的趋势及重点方向，具备增长潜力。
新材料：
- 2022年营收361亿元，同比增长22.09%；归母净利润62.49亿元，同比增长18.09%。
- 2023Q1营收93亿元，同比增长15.34%；归母净利润15.91亿元，同比增长8.95%。
- 装备更新升级的基础，增长逻辑长且稳定。

行业增长逻辑

国防建设需求：中国在武器装备数量和作战性能方面与国际军事强国存在差距，需持续提升国防建设水平。
技术自主：面对西方封锁，军工装备需实现国内自主生产，推动技术进步。
民用应用：先进军工技术有望应用于进口受限的高端民用领域，拓展市场空间。

投资建议

核心装备主线：推荐中航高科、中航重机、中航光电。
国企改革主线：推荐中航西飞、中国船舶租赁，建议关注中船防务。
军贸及民用主线：推荐广东宏大、航天彩虹，建议关注航宇科技。

风险分析

国际政治形势变化：可能对军工行业产生影响。
市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
研制进度不及预期：影响行业整体增长。

估值情况

行业估值：2023年5月5日PE-TTM为70倍，处于2016年以来的低位。
子行业估值：航空57X，航天57X，船舶44X，陆装111X，信息化42X，新材料46X，大多已调整至近2年较低水平。

总结

军工行业整体保持高景气度，尽管2022年利润承压，但2023Q1毛利率有所回暖，显示行业具备较强的复苏能力。各子行业中，新材料、航天、航空表现突出，尤其是新材料在营收和净利润方面均实现显著增长。行业估值处于历史低位，具备投资价值。建议关注核心装备、国企改革、军贸及民用三大主线，同时需警惕国际政治形势变化、市场竞争加剧和研制进度不及预期等风险。

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