20251228-招商期货-农产品棉花周报_国内棉价上涨后震荡整理_16页_5mb

国内棉价上涨后震荡整理总结

核心内容

2025年12月22日至28日期间，国内棉价经历了一轮上涨后进入震荡整理阶段。ICE美棉期价止跌反弹，郑棉期价也持续上涨，显示出市场对棉花价格的支撑预期。同时，国内外棉花供需结构及市场动态对价格走势产生重要影响。

主要观点

• 价格走势：国内棉价在上涨后进入震荡整理，郑棉主力合约价格环比上涨3.71%，美棉期价环比上涨1.27%。
• 国际市场：美国棉花市场因12月环比调整对价格形成利空，CFTC基金持仓净多率维持空单配置。印度棉市场也因CAI的调整对价格造成压力。
• 国内市场：国内棉价上涨后，市场开始关注替代品如化纤、短纤的价格走势，同时纺企成品库存有所下降，反映下游需求有所改善。

关键信息

供给方面

• 巴基斯坦：11月进口棉花4.4万吨，环比减少41.5%，同比减少61.9%。
• 韩国：11月进口棉花4831吨，环比增加21.8%，同比增加4.8%。2025/26年度累计进口约1.9万吨，同比减少4.3%。
• 日本：11月服装进口量为8.32万吨，同比增加5.04%，环比减少24.18%。
• 巴西：2025/26年度棉花种植完成16.9%，环比增加6.8个百分点，但同比去年和近三年均值均慢，显示种植进度落后。

需求方面

• 出口数据：11月棉纱出口量2.52万吨，环比减少2.8%，同比减少8.09%；棉布出口量5.75亿米，环比增加3.6%，同比增加8.7%。
• 水刺无纺布出口：11月出口量39333吨，环比和同比分别增长11%和20%；出口均价2148美元/吨，同比降6%。
• 国内消费：11月国内消费量858万吨，环比增加1.54%，同比增加0.23%。

供需结构

• 全球棉花市场：2025/26年度供需结构显示，期初库存、产量、进口量、消费量、出口量等指标均出现小幅调整，整体对价格影响中性。
• 中国棉花市场：12月调整对价格形成利空，总供应量为1504万吨，总需求为858万吨，期末库存为646万吨，商业库存同比高于去年。

库存与开机率

• 商业库存：全国商业库存同比高于去年，新疆库存也呈现上升趋势。
• 开机率：国内棉纱厂及坯布厂开机率稳中有降，反映下游需求疲软。

价差分析

• 新疆基差：环比大幅回落，郑棉期价上涨加速向现货价格回归。
• 跨月价差：1-5价差环比持平，5-9价差环比下降，显示市场对短期价格走势存在分歧。

策略建议

• 期货策略：建议逢低买入做多，关注CF2605合约走势。
• 价格区间：参考14300-14900元/吨。

风险提示

• 宏观风险：美元指数波动可能对国际棉价造成扰动。
• 市场波动：国际供需变化及国内替代品价格波动可能影响棉花价格走势。

研究员简介

韦剑旭，招商期货农产品团队研究员，具有13年以上棉纺产业经验及上亿资金实盘交易经验，专注于农产品期货与期权策略研究，服务对象包括产业龙头客户及私募金融机构客户。

重要声明

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