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Q2新能源销量表现亮眼，下半年增长动能强劲

核心内容

2025年8月24日，公司发布2025年半年度报告，显示其上半年业绩表现如下：

• 营业收入：726.91亿元，同比-5.3%
• 归母净利润：22.91亿元，同比-19.1%
• 扣非归母净利润：14.77亿元，同比+26.4%
• 每股收益（EPS）：0.23元

其中，Q2业绩如下：

• 营业收入：385.31亿元，同比-2.9%，环比+12.8%
• 归母净利润：9.39亿元，同比-43.9%，环比-30.6%
• 扣非归母净利润：6.93亿元，同比-34.4%，环比-11.5%

主要观点

新能源销量持续增长，占比显著提升

• Q2新能源销量：25.8万辆，同比+51.3%，环比+32.6%
• 新能源销量占比：47.7%，同比+15.8pct，环比+15.9pct
• H1新能源销量：45.2万辆，同比+49.1%
• 新能源销量占比：39.3%，同比+12.2pct

新能源销量的快速增长得益于启源、深蓝、阿维塔三大品牌的热销，进一步推动了公司新能源转型。

Q4新品上市，增强产品竞争力

2025年Q4公司将推出三款新能源新品：启源A06、全新Q05、深蓝L06。其中：

• 启源A06：有望在15万元级产品上全系搭载激光雷达，实现城市NOA
• 全新Q05：将搭载激光雷达
• 深蓝L06：全球首搭3nm智能座舱芯片

这些新品预计将进一步增强公司在新能源领域的竞争力。

海外市场表现稳健

• H1海外销量：29.9万辆，同比+5.1%
• 公司计划下半年进一步完善在欧亚、欧洲、中东非、东南亚、中南美等重点地区的产品布局，为海外销量增长提供新动能。

扣非归母净利润稳中有升

• H1扣非归母净利润：14.77亿元，同比+26.4%
• Q2毛利率：15.2%，同比+2.0pct，环比+1.4pct
• 销售费用率：7.0%，同比+4.4pct，环比+2.0pct

公司毛利率的提升主要得益于新能源销量增长带来的规模效应，同时新能源品牌持续缩亏。其中，阿维塔在投资收益端亏损同比缩窄28.4%至4.23亿元。

高管增持彰显信心

• 2025年8月11日，公司公告中国长安汽车集团的部分董事、高级管理人员共计19人计划在未来6个月内通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，合计增持金额不低于570万元，显示管理层对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测

风险提示

• 产品销量不及预期
• 智能化技术研发不及预期
• 市场竞争加剧

结构分析

营收与利润表现

• 上半年整体营收小幅下滑，但Q2环比增长显著，显示公司正在逐步恢复。
• 归母净利润大幅下滑，主要受政府补贴减少影响。
• 扣非归母净利润稳步上升，反映公司主营业务的盈利能力有所改善。

成本与费用控制

• 毛利率有所提升，受益于新能源销量增长和规模效应。
• 销售费用率明显上升，主要由于直营模式销售占比增加，以及新能源新品推广带来的费用增长。
• 研发/管理/财务费用率分别为4.5%、3.1%、-2.7%，其中财务费用率的下降得益于人民币升值带来的汇兑收益。

资产与负债状况

• 资产负债率：从62.01%降至55.85%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.20提升至1.44，公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.02提升至1.22，流动性进一步改善。

战略与市场布局

• 中国长安汽车集团的成立，为公司发展提供了新的支持和资源。
• 公司作为长安汽车集团的核心整车公司，有望受益于集团决策效率提升和对外合作深化。
• 下半年重点布局海外市场，提升全球市场份额。

总结

公司2025年上半年业绩表现复杂，营收小幅下滑，但新能源销量增长显著，带动毛利率提升。Q2新能源销量占比大幅提升，Q4新品上市有望继续推动新能源转型。同时，高管增持显示管理层对公司发展的信心。未来三年，公司预计营收和利润将稳步增长，PE逐步下降，公司估值有望进一步优化。然而，仍需关注产品销量、技术研发和市场竞争等风险因素。