> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长安汽车2025年报业绩总结 ## 核心内容 长安汽车于2026年4月11日发布2025年度报告，整体表现呈现盈利环比改善、具身智能布局推动长期成长的趋势。公司2025年实现营业收入1640.00亿元，同比增长2.67%，但归母净利润同比下滑44.34%，扣非归母净利润同比增长8.03%。Q4单季营业收入同比增长0.61%，环比增长16.19%，归母净利润环比增长33.51%，盈利能力显著提升。 ## 主要观点 - **新能源品牌表现亮眼**：新能源子品牌销量持续增长，全年销量达111.0万辆，同比增长51.1%，占总销量比重提升至38.1%。Q4新能源销量达38.6万辆，同比增长34.4%，环比增长41.5%，显示出规模效应带来的成本优化。 - **毛利率逐季提升**：得益于新能源品牌的规模效应，公司毛利率自Q2以来持续增长，全年毛利率为15.54%，同比增长0.60%；Q4单季毛利率达16.82%，同比增长0.62%，环比增长1.12%。 - **销售费用率下降**：Q4销售费用率同比下降0.43%，推动净利率（扣非）环比提升0.30%至1.58%，显示公司成本控制能力增强。 - **具身智能布局加速**：公司在L3智驾、Robotaxi、机器人等具身智能领域稳步推进，其中深蓝SL03已获得L3自动驾驶功能准入许可，并在重庆获得自动驾驶专用号牌。2026年3月，长安天枢智能机器人（重庆）有限公司成立，预计2028年实现人形机器人量产，2030年后拓展至家庭服务机器人，为公司长期成长提供支撑。 - **海外市场拓展**：公司计划在2026年推动多款新能源车型在海外上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲及中南美洲等市场，提升海外销量占比至23%。 - **投资建议**：预计2026年公司销量为330万辆，新能源渗透率将超40%。2026-2028年，公司营收将分别达1879.31亿元、2028.44亿元、2128.29亿元，归母净利润分别为47.30亿元、51.27亿元、56.84亿元，对应PE分别为21.21倍、19.57倍、17.65倍，维持“推荐”评级。 - **财务健康状况**：公司2025年每股收益为0.41元，净资产负债率147.6%，流动比率1.21，速动比率0.87，显示公司具备一定的偿债能力与流动性。 ## 关键信息 ### 销量与结构 - **2025全年销量**：291.3万辆（含合、联营企业），同比增长8.5%。 - **自主品牌销量**：246.8万辆，同比增长10.9%。 - **新能源销量**：111.0万辆，同比增长51.1%，占总销量比重提升至38.1%。 - **Q4销量**：84.7万辆（含合、联营企业），同比增长8.8%，环比增长19.2%。 - **新能源占比**：Q4新能源销量占比达45.5%，同比增长8.7%。 ### 盈利能力 - **2025年归母净利润**：40.75亿元，同比下降44.34%。 - **2025年扣非归母净利润**：27.95亿元，同比增长8.03%。 - **Q4归母净利润**：10.20亿元，同比下降72.74%，环比增长33.51%。 - **Q4扣非归母净利润**：7.76亿元，同比下降14.32%，环比增长43.41%。 - **净利率（扣非）**：Q4环比提升至1.58%，全年扣非净利率为1.70%。 ### 新能源品牌表现 - **深蓝品牌**：全年亏损缩窄42.8%至9.0亿元，销量达32.5万辆，同比增长44.4%，单车净亏损缩窄至0.28万元。 - **阿维塔品牌**：销量达12.3万辆，同比增长92.0%，长期股权投资变动为-12.1亿元，同比减少28.7%。 ### 具身智能进展 - **L3智驾**：深蓝SL03获得首批L3自动驾驶功能准入许可。 - **Robotaxi**：2026年3月获得L4级Robotaxi测试牌照，成为首批具备全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格的车企。 - **机器人业务**：长安天枢智能机器人（重庆）有限公司成立，人形机器人预计2028年量产，2030年后拓展至家庭服务机器人。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | 毛利率 | 毛利率增长率 | EPS（元） | PE | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|--------|----------------|----------|----| | 2025A| 1640.00 | 2.67% | 40.75 | -44.34% | 15.54% | - | 0.41 | 24.62 | | 2026E| 1879.31 | 14.59% | 47.30 | 16.06% | 16.21% | +0.67% | 0.48 | 21.21 | | 2027E| 2028.44 | 7.94% | 51.27 | 8.40% | 16.42% | +0.21% | 0.52 | 19.57 | | 2028E| 2128.29 | 4.92% | 56.84 | 10.86% | 16.71% | +0.29% | 0.57 | 17.65 | ### 风险提示 - 汽车销量不及预期的风险； - 出海进展不及预期的风险； - 市场竞争加剧的风险。 ## 附录：分析师信息 - **石金漫**：汽车行业首席分析师，8年汽车与新能源行业研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II等榜单荣誉。 - **秦智坤**：汽车行业分析师，2023年7月加入中国银河证券研究院。 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院** 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **目标**：2026年-2028年，公司营收与净利润持续增长，盈利能力稳步提升，长期成长空间广阔。 ## 总结 长安汽车在2025年业绩表现中，尽管归母净利润同比大幅下滑，但通过新能源品牌销量增长与规模效应，推动毛利率持续提升，Q4盈利能力环比改善。同时，公司在具身智能领域（L3智驾、Robotaxi、机器人）布局加速，为长期成长奠定基础。海外市场拓展与自主品牌产品焕新为公司未来销量增长提供支撑。分析师预计公司2026年销量达330万辆，新能源渗透率超40%，盈利能力稳步提升，维持“推荐”评级。