20260411-中国银河-长安汽车-000625.SZ-长安汽车2025年报业绩点评_Q4盈利环比改善_具身智能布局赋能长期成长_4页_10mb

长安汽车2025年报业绩总结

核心内容

长安汽车于2026年4月11日发布2025年度报告，整体表现呈现盈利环比改善、具身智能布局推动长期成长的趋势。公司2025年实现营业收入1640.00亿元，同比增长2.67%，但归母净利润同比下滑44.34%，扣非归母净利润同比增长8.03%。Q4单季营业收入同比增长0.61%，环比增长16.19%，归母净利润环比增长33.51%，盈利能力显著提升。

主要观点

• 新能源品牌表现亮眼：新能源子品牌销量持续增长，全年销量达111.0万辆，同比增长51.1%，占总销量比重提升至38.1%。Q4新能源销量达38.6万辆，同比增长34.4%，环比增长41.5%，显示出规模效应带来的成本优化。
• 毛利率逐季提升：得益于新能源品牌的规模效应，公司毛利率自Q2以来持续增长，全年毛利率为15.54%，同比增长0.60%；Q4单季毛利率达16.82%，同比增长0.62%，环比增长1.12%。
• 销售费用率下降：Q4销售费用率同比下降0.43%，推动净利率（扣非）环比提升0.30%至1.58%，显示公司成本控制能力增强。
• 具身智能布局加速：公司在L3智驾、Robotaxi、机器人等具身智能领域稳步推进，其中深蓝SL03已获得L3自动驾驶功能准入许可，并在重庆获得自动驾驶专用号牌。2026年3月，长安天枢智能机器人（重庆）有限公司成立，预计2028年实现人形机器人量产，2030年后拓展至家庭服务机器人，为公司长期成长提供支撑。
• 海外市场拓展：公司计划在2026年推动多款新能源车型在海外上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲及中南美洲等市场，提升海外销量占比至23%。
• 投资建议：预计2026年公司销量为330万辆，新能源渗透率将超40%。2026-2028年，公司营收将分别达1879.31亿元、2028.44亿元、2128.29亿元，归母净利润分别为47.30亿元、51.27亿元、56.84亿元，对应PE分别为21.21倍、19.57倍、17.65倍，维持“推荐”评级。
• 财务健康状况：公司2025年每股收益为0.41元，净资产负债率147.6%，流动比率1.21，速动比率0.87，显示公司具备一定的偿债能力与流动性。

关键信息

销量与结构

• 2025全年销量：291.3万辆（含合、联营企业），同比增长8.5%。
• 自主品牌销量：246.8万辆，同比增长10.9%。
• 新能源销量：111.0万辆，同比增长51.1%，占总销量比重提升至38.1%。
• Q4销量：84.7万辆（含合、联营企业），同比增长8.8%，环比增长19.2%。
• 新能源占比：Q4新能源销量占比达45.5%，同比增长8.7%。

盈利能力

• 2025年归母净利润：40.75亿元，同比下降44.34%。
• 2025年扣非归母净利润：27.95亿元，同比增长8.03%。
• Q4归母净利润：10.20亿元，同比下降72.74%，环比增长33.51%。
• Q4扣非归母净利润：7.76亿元，同比下降14.32%，环比增长43.41%。
• 净利率（扣非）：Q4环比提升至1.58%，全年扣非净利率为1.70%。

新能源品牌表现

• 深蓝品牌：全年亏损缩窄42.8%至9.0亿元，销量达32.5万辆，同比增长44.4%，单车净亏损缩窄至0.28万元。
• 阿维塔品牌：销量达12.3万辆，同比增长92.0%，长期股权投资变动为-12.1亿元，同比减少28.7%。

具身智能进展

• L3智驾：深蓝SL03获得首批L3自动驾驶功能准入许可。
• Robotaxi：2026年3月获得L4级Robotaxi测试牌照，成为首批具备全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格的车企。
• 机器人业务：长安天枢智能机器人（重庆）有限公司成立，人形机器人预计2028年量产，2030年后拓展至家庭服务机器人。

财务预测

风险提示

• 汽车销量不及预期的风险；
• 出海进展不及预期的风险；
• 市场竞争加剧的风险。

附录：分析师信息

• 石金漫：汽车行业首席分析师，8年汽车与新能源行业研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II等榜单荣誉。
• 秦智坤：汽车行业分析师，2023年7月加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标：2026年-2028年，公司营收与净利润持续增长，盈利能力稳步提升，长期成长空间广阔。

总结

长安汽车在2025年业绩表现中，尽管归母净利润同比大幅下滑，但通过新能源品牌销量增长与规模效应，推动毛利率持续提升，Q4盈利能力环比改善。同时，公司在具身智能领域（L3智驾、Robotaxi、机器人）布局加速，为长期成长奠定基础。海外市场拓展与自主品牌产品焕新为公司未来销量增长提供支撑。分析师预计公司2026年销量达330万辆，新能源渗透率超40%，盈利能力稳步提升，维持“推荐”评级。