20251213-五矿期货-锌周报_有色情绪退潮_供应延续收紧_32页_3mb

报告摘要

本报告分析了2025年12月13日锌市场的供需、库存及价格走势，结合宏观因素和产业数据，对锌价未来走势进行了展望。

价格回顾：周五沪锌指数上涨2.68%至23621元/吨，单边交易总持仓21.97万手。伦锌3S上涨104至3191.5美元/吨，总持仓22.01万手。沪伦比价为1.053，锌锭进口盈亏为-4588.16元/吨。
情绪退潮：有色金属市场情绪有所退潮，沪锌或回吐部分涨幅。
国内结构：锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨，上海基差65元/吨，沪粤价差80元/吨。
海外结构：LME锌锭库存录得6.04万吨，注销仓单0.45万吨，外盘cash-3S合约基差172.81美元/吨。
供需格局：国内锌锭供需差为过剩2.00万吨，1-10月累计过剩16.31万吨；海外供需差为过剩4.26万吨，1-9月累计过剩13.99万吨。
持仓角度：沪锌前20净多持仓相对高位，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行，短期偏多。

锌矿供给：
- 2025年11月国内锌矿产量31.14万金属吨，同比上涨5.2%，环比下降5.9%。
- 1-11月累计产量338.2万金属吨，累计同比减少1.4%。
- 2025年10月锌矿净进口34.09万干吨，同比上涨3.3%，环比下降32.5%。
- 1-10月累计净进口锌矿434.06万干吨，累计同比上涨37.1%。
- 锌精矿国产TC为1600元/金属吨，进口TC指数为51美元/干吨。
- 2025年10月国内锌矿总供应48.42万金属吨，同比上涨9.3%，环比下降10.6%。
- 1-10月累计供应502.39万金属吨，累计同比上涨10.2%。
- 锌精矿港口库存27.9万实物吨，工厂库存64.4万实物吨。
锌锭供给：
- 2025年11月锌锭产量59.52万吨，同比上涨16.8%，环比下降3.6%。
- 1-11月累计产量628.15万吨，累计同比上涨10.7%。
- 2025年10月锌锭净进口1.31万吨，同比下降79.3%，环比下降43.7%。
- 1-10月累计净进口锌锭28.08万吨，累计同比下降30.2%。
- 2025年10月国内锌锭总供应63.03万吨，同比上涨10.3%，环比上涨1.1%。
- 1-10月累计供应596.71万吨，累计同比上涨7.2%。

国内需求：
- 镀锌结构件周度开工率为58.39%，原料库存1.3万吨，成品库存38.5万吨。
- 压铸锌合金周度开工率为49.56%，原料库存1.1万吨，成品库存1.1万吨。
- 氧化锌周度开工率为55.67%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
- 2025年10月国内锌锭表观需求61.04万吨，同比上涨12.6%，环比下降2.0%。
- 1-10月累计表观需求580.40万吨，累计同比上涨5.4%。
出口情况：
- 中国锌锭出口量数据未明确，但整体需求表现疲软，与供给相比呈现结构性过剩。

国内库存：
- 锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨。
- 上期所锌锭期货库存录得5.13万吨。
- 上海地区基差65元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。
- 国内锌锭总库存数据未明确，但供需差为过剩2.00万吨，1-10月累计过剩16.31万吨。
海外库存：
- LME锌锭库存录得6.04万吨，注销仓单0.45万吨。
- 外盘cash-3S合约基差172.81美元/吨，3-15价差145美元/吨。
- 海外锌锭供需差为过剩4.26万吨，1-9月累计过剩13.99万吨。