20251213-广发期货-沪锌周报_国内锌矿产量环比下降_TC持续走弱_25页_2mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年11月国内及全球锌市场的主要变化，涵盖了供应、加工、库存及宏观环境等多个方面。报告指出，国内锌矿产量和冶炼厂产量均出现环比下降，而锌锭出口持续增长，推动国内锌价上涨。同时，宏观层面美联储降息及扩表政策对锌价形成支撑。

主要观点

供应端

• 锌矿产量下降：11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，主要由于西藏、青海等地矿山进入停产状态。
• TC持续走弱：国产TC周度加工费降至1600元/金属吨，环比下降250元/金属吨，进口TC也出现下滑，影响冶炼利润。
• 冶炼厂减产：由于TC下跌和利润压缩，部分冶炼厂主动减产，11月精炼锌产量环比下降3.56%。
• 锌锭出口增长：1-10月锌锭出口累计同比增长101.53%，出口窗口持续打开，对国内锌价形成支撑。

需求端

• 镀锌行业稳定：镀锌开工率基本稳定，原料和成品库存维持平稳。
• 压铸合金减产：部分企业因锌价上涨而减产，开工率环比下降1.52个百分点。
• 氧化锌需求回升：11月采购经理人指数重回荣枯线上方，显示需求有所回暖。
• 终端需求平稳：国内需求强于海外，但未出现显著超预期表现，锌价重心上移后下游采购积极性减弱。

库存情况

• 国内库存去化：SMM七地锌锭库存周环比下降8.62%，保税区库存下降8.33%。
• LME库存累库：LME锌平均库存周环比上升10.29%，但LME0-3升贴水维持高位。
• 跨市反套机会：由于国内外库存结构改善，跨市反套策略仍具吸引力。

关键信息

价格走势

• 伦锌价格：2025年12月12日为3139美元/吨，较12月5日上涨1.31%。
• 沪锌价格：2025年12月12日为23605元/吨，较12月5日上涨1.29%。
• 沪伦比值：维持低位，显示国内锌价强于伦敦锌价。

基差与月差

• 基差走强：国内现货升水维持高位，贸易商挺价，下游采购按需。
• 月差维持Contango：LME0-3升水运行，显示远期价格高于近期价格。

产量与开工率

• 国内精炼锌产量：11月SMM中国精炼锌产量为59.52万吨，环比下降3.56%。
• 国内冶炼厂开工率：11月整体开工率有所下降，主要受TC走弱和原料紧缺影响。
• 压铸合金开工率：49.56%，环比下降1.52个百分点。
• 氧化锌开工率：55.67%，环比下降0.78个百分点。

进出口情况

• 锌精矿进口：10月进口量34.0863万吨，同比增加2.97%。
• 精炼锌进口：10月进口量18837吨，同比减少67.39%。
• 精炼锌出口：10月出口量8519吨，同比激增3825.81%。

本周策略与展望

本周策略

• 支撑位：23000附近。
• 操作建议：逢低多思路，跨市反套继续持有。

展望

• 供应趋紧：随着国内锌矿进入减产季节，供应端逐步由宽趋紧。
• 需求改善：锌锭出口空间打开，带动现货趋紧，提振国内锌价。
• 短期走势：沪锌价格或强于伦锌。
• 风险关注：若TC止跌企稳，冶炼利润修复可能带动产量回升，需关注TC拐点和精炼锌库存变化。

主要数据表

免责声明与风险提示

• 信息来源：报告数据来源于Wind、Mysteel、SMM、奥维云网等。
• 免责声明：报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资风险自担。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、海外经济衰退等。

总结

综上所述，11月国内锌市场呈现供应趋紧、需求稳定、出口增长的格局，锌价重心上移，下游采购积极性减弱。市场整体维持升水，库存结构性改善，跨市反套策略仍具吸引力。未来需关注TC走势、冶炼厂产量变化及海外经济环境对锌价的影响。