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信贷实现开门红，能否持续待验证 ——1月金融数据点评总结

核心内容概述

2023年1月中国金融数据表现出信贷规模扩张的积极态势，但居民端信贷持续低迷，宽信用政策的持续性仍需观察。整体来看，信贷开门红主要由政策推动和财政前置带动，但实体经济融资需求仍偏弱，企业现金流改善不明显。

主要观点

• 信贷规模创历史新高：1月新增人民币贷款达3.98万亿元，创单月新高，同比多增3944亿元，超出市场预期。这表明政策推动下信贷投放力度加大。
• 社会融资规模显著增长：1月社会融资规模增量为6.17万亿元，同比多增9842亿元，社融存量同比增长10.5%，较去年12月上升0.2个百分点。
• 政府债与企业债支撑社融：政府债融资同比多增3589亿元，企业债融资同比多增1882亿元，两者成为社融增长的主要动力。
• 企业信贷结构改善：企业中长期贷款同比多增600亿元，短期贷款和票据融资同比大幅增长，显示企业融资需求边际改善。
• 居民端信贷持续低迷：居民短贷和中长期贷款同比分别少增2272亿和2024亿，反映地产需求不旺、内需疲软。
• M2增速回升，M1增速放缓：1月M2同比增长9.8%，环比提升0.8个百分点，主要受益于财政前置和政策推动。而M1同比为-1.9%，剔除春节错时因素后增长约2%，但较上月下降1.5个百分点，显示居民消费意愿不足。
• 宽信用可持续性存疑：尽管信贷开门红，但居民贷款少增和M1增速放缓表明实体经济融资需求仍偏弱，宽信用政策能否持续有待进一步观察。不排除2月继续降息以刺激需求。

关键信息

• 1月社会融资规模增量：6.17万亿元，同比多增9842亿元。
• 社融存量同比增长：10.5%，较去年12月上升0.2个百分点。
• 新增人民币贷款：3.98万亿元，同比多增3944亿元。
• 企业中长期贷款：2.1万亿元，同比多增600亿元。
• 企业短期贷款：1.01万亿元，同比多增4345亿元。
• 票据融资：1788亿元，同比多增3193亿元。
• 居民短贷：1006亿元，同比少增2272亿元。
• 居民中长期贷款：7424亿元，同比少增2024亿元。
• M2同比增长：9.8%，环比提升0.8个百分点。
• M1同比增长：-1.9%，剔除春节因素后约为2%，环比下降1.5个百分点。

数据来源与图表说明

• 图1：1月社融存量同比回升（%），数据来源：Wind 华泰期货研究院。
• 图2：1月新增人民币贷款创单月新高（亿元），数据来源：Wind 华泰期货研究院。
• 图3：1月企业信贷占比出现回升（亿元，%），数据来源：Wind 华泰期货研究院。
• 图4：1月居民信贷依然较为低迷（亿元），数据来源：Wind 华泰期货研究院。

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