20220815-首创证券-启明星辰-002439.SZ-公司简评报告_短期业绩承压_长期与中移动高效协同_5页_727kb

报告摘要

启明星辰（002439）简要总结

核心内容

启明星辰（002439）在2022年上半年面临短期业绩承压的情况，但公司积极应对疫情带来的影响，并通过与中移动的高效协同推动长期发展。

主要观点

短期业绩承压：2022年上半年公司实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%（剔除硬件收入影响后增长16.28%）；归母净利润亏损2.50亿元，同比下降132.90%；扣非净利润亏损2.82亿元，同比下降115.93%。
毛利率提升，费用率增加：毛利率提升至67.15%，同比增加6.32个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比增加11.82、1.15、7.85、0.04个百分点，费用同比增长24.72%，但增速较上年同期有所收窄。
订单快速恢复：随着疫情得到有效控制，公司积极复工复产，6月订单增速快速恢复，显示业务正在复苏。
与中移动协同发展：公司与中移资本签署《投资合作协议》，中移资本直接持有公司23.08%的股份，公司成为中移动旗下网信安全专业子公司。双方已签署多项战略合作协议及项目合同，包括“雪亮工程”项目、Web应用防火墙设备集采等，助力公司拓展市场。
员工激励增强公司凝聚力：公司发布限制性股票激励计划，覆盖1042名员工，包括管理层和核心骨干人员，引入集团合伙人制度，提升管理能力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为52.02亿元、64.14亿元、80.03亿元，增速分别为18.60%、23.30%、24.78%；归母净利润分别为10.23亿元、12.80亿元、16.02亿元，增速分别为18.74%、25.16%、25.12%；对应EPS分别为1.10元、1.37元、1.72元，当前PE分别为18倍、14倍、11倍。
财务状况稳健：公司资产规模持续扩大，流动比率和速动比率保持在较高水平，显示良好的偿债能力；净利润率和毛利率稳步提升，盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	43.86	52.02	64.14	80.03
净利润（亿元）	8.62	10.23	12.80	16.02
EPS（元/股）	0.92	1.10	1.37	1.72
PE	21	18	14	11
P/B	2.72	2.39	2.05	1.76
EV/EBITDA	18.09	15.06	12.24	9.95

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速	20.3%	18.6%	23.3%	24.8%
营业利润增速	3.7%	20.0%	26.0%	25.4%
归母净利润增速	7.15%	18.74%	25.16%	25.12%
毛利率	66.0%	65.3%	66.0%	66.6%
净利率	19.6%	19.7%	20.0%	20.0%
ROE	12.8%	13.4%	14.3%	15.4%
ROIC	12.2%	12.9%	13.9%	14.9%
资产负债率	24.6%	24.3%	23.6%	23.2%
流动比率	3.20	3.29	3.47	3.59
速动比率	2.97	3.04	3.20	3.31
总资产周转率	0.49	0.51	0.55	0.59
应收账款周转率	1.49	1.64	1.76	1.77
应付账款周转率	1.48	1.84	1.84	1.85