20230829-华创证券-今世缘-603369.SH-2023年中报点评_全线发力_势能强劲_6页_1mb

今世缘2023年中报分析总结

业绩亮点：
今世缘发布2023年中报，上半年营收达597亿元，同比增长285%，归母净利润205亿元，同比增长267%。第二季度单季营收217亿元，同比增长306%，归母净利润79亿元，同比增长291%。销售回款增长326%，显示强劲销售势头。

增长动力：

• 开系产品基本盘稳健，V系和雅系产品实现高弹性增长。
• 省内市场增长294%，重点区域如淮安和南京持续深耕。省外市场增长406%，渠道结构优化，经销商数量减少但效率提升。增长主要受益宴席回补、渠道下沉和产品导入流通渠道。

财务分析：

• Q2毛利率提升至72.9%，同比提高37个百分点，主要由于核心单品提价效应、库存优化和C端费用转向投放。
• 销售费用率上升30个百分点至13.1%，净利率轻微下降0.4个百分点。Q2现金流经营净额-10亿元，但回款强劲，合同负债环比持平，蓄力充足。

投资建议：

• 维持“强推”评级，目标价75元。公司组织结构优化，产品升级空间足，预计2023-2025年EPS分别为2.48元、3.11元、3.90元。上半年超额完成任务，省外和亿级目标确定性较高。

风险提示：

• 消费复苏放缓、省内竞争加剧、省外布局不及预期可能影响业绩。