20230829-安信证券-今世缘-603369.SH-今世缘_盈利质量略超预期_产品势能持续释放_5页_1mb

今世缘（603369.SH）公司快报

投资评级

• 行业发展：白酒
• 评级：买入-A
• 12个月目标价：88元
• 2023年半年报核心数据：
  • 营收596.9亿元，净利润205.0亿元，同比增速分别为28.47%和26.70%。
  • 2023Q2营收同比增速30.64%，净利润同比增速29.13%。

产品与区域表现

1. 产品结构

   • 特A+/特A/A类产品营收同比增速分别为25.56%/36.86%/28.34%。
   • 毛利率同比提升20个百分点至74.47%，产品势能持续释放，V系进入放量期。

2. 区域扩张

   • 省外营收同比增速40.44%，省内主要区域增长强劲（如南京/苏中增速超40%）。

财务与预测

• 销售费用率同比提升2.92个百分点，管理费用率基本持平。
• 净利率同比下滑0.48个百分点至3.43%。
• 预测：2023-2025年营收增速分别为28.1%/25.6%/25.9%，净利润增速分别为27.2%/25.3%/20.1%。

投资建议

公司盈利超预期，产品结构优化及渠道拓展成效显著，全年百亿目标可期，维持“买入-A”评级，目标价88元对应2024年28倍PE。