20231031-东吴证券-今世缘-603369.SH-2023年前三季度业绩点评_业绩符合预期_多产品势能朝上_3页_433kb

报告摘要

今世缘（603369）2023Q3业绩点评：业绩符合预期，多产品势能向好

以上是汤军、王颖洁证券研究报告内容摘要：

总结

业绩表现：
- 公司2023年前三季度营业收入同比增长28%，归属母公司净利润同比增长27%，季度（Q3）业绩符合预期，收入与利润分别同比增长28%和26%。
增长驱动因素：
- 产品维度： 特A+和特A类产品增长强劲，Q3分别实现营收同比增长24%和40%。具体产品如V3保持高增长，四开与对开保持稳定增速。
- 区域维度： 苏中苏南地区增速亮眼，Q3省外收入同比增长40%，省内收入同比增长27%。其中苏中市场（含盐城、淮南）Q3增速超27%。
- 渠道维度： 批发代理渠道Q3收入同比增长28%，直销（含团购）同比增长14%。
财务指标：
- 盈利能力： Q3毛利率提升11个百分点至80.7%，主要因产品结构优化；销售净利率略有下滑0.3个百分点至2.45%，主要因销售费用同比大幅提升45个百分点至24%。
- 现金流： Q3经营性净现金流同比下降，主要受到税费增加和促销现金支出影响。截至Q3末预收款正常增长。
- 盈利预测： 维持2023-2025年归母净利润预测为31.27亿、37.82亿、45.14亿元，同比增长25%、21%、19%；对应PE分别为25、20、16倍。
管理措施与战略：
- 利润增长关键举措包括产品结构优化与渠道拓展。
- 股权激励计划有助于增强管理层和员工信心，支持百亿收入目标。
- 发展策略：以V9产品引领酱香高端，V3逐步渗透市场，四开保持高增长势头。
风险提示：
- 省外区域扩张不及预期或消费复苏进度慢于预期均会影响公司发展。