20230829-国金证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_苏中_苏南突破_4页_928kb

报告总结：今世缘公司H1业绩分析与展望

业绩简评

• 2023年H1收入：5969亿元，同比大幅增长2847%
• 2023年H1归母净利：2050亿元，同比暴增2670%
• 2023Q2收入/净利：2167亿元（同比+3061%）、795亿元（同比+2913%）

经营分析亮点

1. 产品结构表现

   • V系/特A+类：V系列驱动增长，助力净利润翻倍；特A+类Q2占比下降19pct至64.6%
   • 分区域：苏南（+30%+）、苏中、省外区域高增；淡雅受益于春节回补增长显著

2. 增长动力

   • 渠道优化：高基数下V3快速放量；6K、4K产品渠道试点全国化
   • 弹性增长：Q2销售回款强劲，同时毛利率同比+1pct

盈利预测与估值

• 2023-25年收入/利润年复合增速：27%/26%起，EPS 2.51-3.71元
• PE估值：23-16X，维持“买入”评级
• 关键指标：归母净利率持续稳定，ROE突破24%

核心驱动因素

• V3培育、6K品类试点持续深化
• 苏南/省外区域协同推进
• 团购资源支撑政商务渠道拓展

主要投资风险

• V3推广不及市场预期
• 区域竞争加剧
• 宏观经济不确定性

财务表现摘要（2020-2025E）

附录：盈利预测关键假设

• 毛利率保持70%-80%区间
• 销售费用率下降趋势
• 6K系列逐步放量扩大收入结构β

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