铜2021年10月报：宏观向下供需支撑，铜价重心逐步下移-20211008-铜冠金源期货-16页_704kb

铜价走势与市场分析总结

核心内容

2021年9月，铜价整体呈现震荡走势，重心逐步下移，国内铜价收于67950元/吨，较前一个月下跌2.93%。国际铜价也出现宽幅震荡，最终收于9154美元/吨，跌幅4.00%。整体来看，铜价运行区间保持在64000-70000元/吨之间，市场情绪较为谨慎。

主要观点

• 宏观环境：
  海外发达经济体（美欧日）制造业PMI整体处于50荣枯线之上，显示经济复苏态势良好。市场对美联储11月启动Taper（缩减资产购买）的预期增强，但2022年加息仍有不确定性。国内方面，9月制造业PMI首次跌破50荣枯线，显示经济复苏遇到阻力，双控和限电政策持续影响生产端，未来经济下行压力仍较大。

• 供应端分析：
  全球铜精矿供应转向宽松趋势不可逆转，9月TC加工费大幅上行，预计将继续回升。国内精炼铜产量受限电影响超出预期，四季度供应仍偏紧，但国家抛储和进口回升可部分缓解短缺。再生铜进口因东南亚疫情等因素受限，废铜供应紧张，精废价差维持低位，对精铜需求形成支撑。

• 需求端分析：
  国内终端需求虽难以大幅增长，但整体仍具备较强韧性。电网投资增速回升，预计四季度将加快投资进度，带动铜需求。房地产竣工数据维持高位，但新开工和销售数据疲软，对需求形成拖累。空调市场新冷年开局平淡，新能源汽车产销持续超预期，成为铜需求的重要支撑。

关键信息

• 铜价走势：
  9月铜价震荡走低，预计未来一个月铜价仍将在64000-70000元/吨之间波动。

• 铜精矿供应：
  全球铜精矿供应宽松趋势不可阻挡，TC加工费持续回升，国内新增产能逐步释放。

• 国内产量与抛储：
  8月国内电解铜产量环比下降，限电影响显著。国家连续第四次抛储，共抛储约11万吨，有助于缓解供应压力。

• 废铜进口：
  废铜进口同比大幅增长，但月度环比持续回落，进入瓶颈期。精废价差低位运行，对精铜需求形成支撑。

• 库存变化：
  国内显性铜库存（SHFE+保税区）单月下降12.49万吨，全球库存整体回落，预计低库存将成为常态，支撑现货升水。

• 需求支撑：
  电网投资、房地产竣工、新能源汽车产销是铜需求的主要支撑点，但需警惕双控政策对需求的不确定性影响。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期
• 全球经济复苏不如预期

图表目录（摘要）

• 图表1：铜期货价格走势
• 图表2：上海现货铜升贴水走势
• 图表3：发达国家GDP增速
• 图表4：发达国家制造业PMI指数
• 图表5：中国GDP增速
• 图表6：中国PMI指数
• 图表7：2021年国内新增铜冶炼项目
• 图表8：ICSG全球精炼铜供需平衡走势
• 图表9：ICSG全球精炼铜消费变化
• 图表10：中国铜精矿现货TC走势
• 图表11：中国进口铜精矿年度长单TC走势
• 图表12：中国铜材产量及增速变化
• 图表13：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化
• 图表14：中国精炼铜产量变化
• 图表15：中国精炼铜消费量变化
• 图表16：中国精炼铜进口量及增速变化
• 图表17：中国精炼铜出口量及增速变化
• 图表18：中国废铜进口单月变化
• 图表19：中国废铜进口累计变化
• 图表20：三大交易所库存变化情况
• 图表21：SHFE和保税区库存走势
• 图表22：电力投资完成额变化
• 图表23：房地产开发投资增速变化
• 图表24：家用空调产量增速变化
• 图表25：家用空调库存变化
• 图表26：汽车产销量变化
• 图表27：新能源汽车产量及销量变化

行情展望

未来一个月铜价预计震荡走低，主要在64000-70000元/吨之间波动。宏观层面，美联储Taper预期增强，但市场风险上升。基本面层面，国内供应压力仍不大，下游需求虽难大幅增长，但具备一定韧性，尤其在电网投资、新能源汽车等领域。预计库存将维持低位，支撑现货升水。整体来看，铜价走势趋于稳定，但需警惕国内疫情扩散和全球经济复苏不及预期的风险。