20220627-国元期货-铜期货半年报_通胀隐忧施压_铜价重心下移_10页_634kb

铜价后市展望总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2022年下半年铜价走势。报告指出，全球宏观环境仍以抗通胀和货币政策收紧为主导，国内疫情逐步得到控制，市场信心恢复。基本面方面，铜供应逐步宽松，需求端则因汽车下乡政策及疫情缓解而有所回升，预计铜价将小幅下移。

主要观点

1. 宏观环境影响

• 美联储加息持续：上半年美联储已连续三次加息，分别在3月、5月和6月，加息幅度逐步加大，预计下半年仍将继续加息，对海外市场情绪产生持续压制。
• 全球流动性收紧：除美联储外，英国央行、瑞士央行及欧洲央行也采取了加息措施，全球流动性收紧趋势明显，对铜价形成压力。
• 俄乌战争影响已释放：市场已充分消化战争带来的不确定性，下半年更关注战争结束信号，对市场情绪冲击有限。
• 国内疫情收尾：疫情在国内逐步得到控制，上海等地恢复常态，市场信心提升，政策支持地产和物流恢复，有助于铜需求回升。

2. 供应端分析

• 矿山供应宽松：尽管部分矿山受封锁或干旱影响，但整体矿山供应保持宽松，下半年Grasberg、Quellaveco等铜矿将释放更多产量。
• 废铜进口回升：废铜进口量增加，缓解供应紧张，加工费维持高位，有利于冶炼厂利润。
• 冶炼厂检修结束：国内冶炼厂检修已结束，供应压力逐步缓解，铜价支撑减弱。

3. 需求端分析

• 线缆需求回暖：疫情对线缆行业影响较大，但随着地产政策放宽和疫情缓解，线缆需求将逐步恢复，库存有望消化。
• 空调行业淡季：空调行业进入传统淡季，三季度产销收缩，四季度有望带动铜管需求。
• 汽车成为需求亮点：汽车下乡政策推动消费，上海疫情恢复后汽车生产将回升，汽车终端需求将成为铜价的重要支撑。

关键信息

供应方面

• 上半年铜精矿加工费最高达83.55美元/吨，目前已回落至73美元/吨以上。
• 国内冶炼厂检修结束，预计下半年每月影响产量约4万吨。
• 废铜进口量回升，物流恢复，预计供应将保持平稳。

需求方面

• 线缆行业库存高企，但下半年需求回暖概率较大。
• 空调行业在三季度将进入淡季，四季度有望带动铜管需求。
• 汽车行业受疫情抑制，但下半年有望恢复，成为铜需求的主要增长点。

宏观环境

• 美联储加息预期仍在，预计年底联邦基金利率将升至3.0%以上。
• 欧洲央行计划在7月和9月继续加息，全球流动性收紧趋势持续。
• 国内政策支持地产和物流，有助于铜需求回升。

后市展望

综合来看，2022年下半年铜价将呈现重心下移趋势，主要受全球宏观紧缩和国内供应宽松影响。然而，汽车下乡政策及疫情缓解后的需求回升，可能对铜价形成一定支撑。因此，铜价整体或维持震荡偏弱格局，但需关注政策和需求变化带来的潜在反弹机会。

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