20220425-东吴期货-铜周度策略报告_需求担忧上升_铜价重心下移_25页_1mb

铜周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月铜市场的周度行情、供需基本面、价差变化及未来走势，指出铜价因多重因素影响呈现震荡偏弱态势。报告还涉及国内与全球铜产业的生产、消费、库存及政策动向，强调供需矛盾与经济环境对铜价的持续影响。

一、周度行情回顾

• LME-03 CU：4月22日收盘价为10069.0美元/吨，较4月15日下跌263.0美元/吨，周跌幅为2.55%。
• SHFE铜主力：4月22日收盘价为74480元/吨，较4月15日下跌490元/吨，周跌幅为0.65%。
• 国内现货市场：SMM 1#电解铜价格为75085元/吨，较4月15日上涨1325元/吨，周涨幅为1.80%。
• 升贴水：本周升贴水为285元/吨，较前一周增加120元/吨。

主要影响因素：

• 全球疫情严峻、俄乌冲突持续及欧美央行收紧流动性导致市场对铜需求担忧上升。
• 国内央行降准力度不及预期，LPR维持不变，市场情绪降温。
• 沪铜升至7.5万元/吨，但随后回落。

二、铜供需基本面情况

库存变化

• LME库存：周度上升2.7万吨至13.8万吨，为去年11月以来新高。
• SHFE库存：周度下降1.9万吨至7.0万吨，同比下降13.3万吨。
• SMM社会库存：下降1.2万吨至12.7万吨，主要因物流恢复及厂对厂发货增加。
• 上海保税区库存：环比增加0.3万吨至27.28万吨，进口比价仍处于亏损状态，报关需求低迷。

产量情况

• 中国1-3月精炼铜产量：同比增长6.1%，其中3月产量为93.5万吨，同比增长7.2%。
• SMM 1-3月电解铜产量：84.85万吨，环比上升1.5%，同比下滑1.4%。
• 4月电解铜产量：预计82.77万吨，环比下降2.5%，同比下滑5.7%。
• 产量减量主因：山东两家冶炼厂因资金问题停炉减产，其余冶炼厂在高利润驱动下维持满产。

进出口情况

• 中国3月未锻轧铜及铜材进口：504,008.7吨，同比下降8.8%；1-3月累计进口1,473,340.3吨，同比增加2.6%。
• 中国3月未锻轧铜及铜材出口：10.6万吨，环比上升80.4%，同比上升48.8%。
• 全球矿山产量：2021年同比增长2.3%，但部分矿山因品味下降、产能限制等出现减产。
• 全球精炼铜市场：2021年全年供应短缺43.9万吨，2020年短缺41.5万吨，预计2022年供需仍处于紧平衡状态。

三、价差分析

• 现货供应偏紧：华东市场现货升水较往年偏高，主因国内社会库存持续偏低。
• 进口市场清淡：LME库存上升，现货铜延续贴水，进口比价偏低，外贸交投氛围冷清。
• 影响因素：上海疫情限制导致贸易商受限，物流恢复缓慢，出库效率低下。

四、行情展望与策略

供应端展望

• LME库存：持续上升，供应压力有所缓和。
• 国内库存：五月份产量预计同比下滑，存在供需缺口放大的风险，进口量或将逐渐上升。
• 智利产量：1-2月产量同比下滑，矿老化及品味下降问题凸显，未来产量或持续下降。
• 秘鲁产量：受全国抗议活动影响，20%产量面临中断。

需求端展望

• 国内终端需求：受疫情冲击，家电、房地产需求疲软，基建投资虽有拉动，但高铜价抑制了需求增长。
• 中国制造业PMI：3月为49.5，处于收缩区间，显示制造业景气度受损。
• 美国制造业PMI：4月录得59.7，创7个月新高，显示美国制造业强劲扩张。

走势分析

• 短期铜价：预计重心下移，因全球疫情、地缘政治及流动性收紧等因素，总需求或进一步回落。
• 中长期需求：清洁能源转型背景下，铜需求仍将持续增长，供需矛盾抑制铜价回调空间。

策略建议

• 关注点：俄乌局势发展、欧美央行政策变动、中国疫情控制进度及稳增长措施。
• 风险提示：
  • 中国加大基础设施建设开支、房地产市场解绑及货币政策放松，可能利好铜价。
  • 疫情及其它疾病影响超预期，可能利空铜价。

总结

本报告指出，铜价在多重负面因素影响下震荡偏弱，全球疫情、地缘政治冲突及流动性收紧导致市场对需求的担忧上升。国内库存下降主要受物流恢复及厂对厂发货影响，但进口市场仍低迷，升贴水偏高。全球矿山产量虽有增长，但智利和秘鲁的减产风险存在，而清洁能源转型对铜需求形成支撑。未来铜价短期或继续承压，但中长期仍受供需矛盾及政策支持影响。建议投资者密切关注全球政治经济动态及中国疫情控制与政策动向。