20191027-广发证券-建筑装饰行业周报：Q3订单增速回暖，板块基金持仓底部回升_20页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数上升0.15%，跑输沪深300指数0.56个百分点。子板块中，其他基础建设涨幅最大（2.00%），其他专业工程跌幅最大（-1.95%）。主题方面，京津冀一体化涨幅最大（1.96%），一带一路涨幅最小（0.31%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.75倍，PB（LF）为0.99倍，显示板块估值处于低位。

主要观点

基建政策推动订单增长
近期发改委批复基建类投资项目保持高增速，9-10月批复投资额同比增长116%，1-10月累计投资额同比增长46%，较1-8月明显提升，表明地方投资意愿持续回升，或对四季度及明年一季度基建投资形成支撑。
18Q4订单低基数，预计19Q4订单有望延续高增长。中长期看，2020年各地“十四五”规划将相继出台，交通强国政策落地及专项债政策发力，将利好基建龙头公司。
基金持仓回升，配置集中于基建及设计龙头
公募基金19Q3持仓比例底部回升至0.356%，环比19Q2略升0.022pct，仍显著低配。子板块中，基建、房建持仓增加，装修、园林、化学工程、国际工程等板块持仓下降。
基建和房建板块基金持仓相对较多，增持前五为中国铁建、中国建筑、苏交科、鸿路钢构、中装建设，减持前五为金螳螂、百利科技、东珠生态、浦东建设、山东路桥。
板块低估值，关注高业绩弹性公司
建筑板块当前估值较低，历史数据显示Q4板块绝对/相对收益较为明显，主要由于Q4回款和收入确认加速。建议关注检测、设计、钢结构等高业绩弹性龙头公司。
国检集团、苏交科、中设集团、鸿路钢构、精工钢构等公司具备较强成长性，估值处于历史低位。中国建筑和中装建设近期表现优于预期，值得关注。

关键信息

基建投资：发改委批复基建类项目保持高增速，9-10月同比增116%，1-10月累计增46%，地方投资意愿回升。
订单增长：Q3建筑公司订单增速整体提升，中国铁建、中国中铁、中国建筑Q1-3订单增速分别为+25.1%、+14.5%、+6.3%。
基金持仓：19Q3基金持仓比例回升至0.356%，配置集中于基建及设计龙头，如中国建筑、中国铁建、苏交科、中设集团。
估值与收益：建筑板块PE为9.75倍，PB为0.99倍，Q4板块有望获得较高收益，检测、设计、钢结构等子板块表现突出。
重点公司：国检集团、苏交科、中设集团、中国铁建、中国建筑等公司具备内生外延增长潜力，部分公司业绩增速显著。

风险提示

宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
基建投资增速下滑加速，可能影响公司订单达成。
专项债发行力度不及预期，可能影响基建投资进度。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

建议关注的主线

检测行业龙头（如国检集团）：具备内生外延成长性，可通过加杠杆提升ROE。
基建前端设计公司（如苏交科、中设集团）：受益于“基建补短板”政策和区域发展。
低估值基建央企（如中国铁建、中国中铁、中国建筑）：三季度订单业绩好于预期，有望持续受益于政策推动。

公司估值与财务分析（部分重点公司）

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	合理价值（元/股）	EPS 2019E（元）	EPS 2020E（元）	PE 2019E（倍）	PE 2020E（倍）	EV/EBITDA 2019E（倍）	EV/EBITDA 2020E（倍）	ROE 2019E（%）	ROE 2020E（%）
国检集团	603060.SH	23.82	25.00	0.74	0.90	32.19	26.47	23.58	23.58	16.39	16.46
苏交科	300284.SZ	8.53	11.20	0.80	0.96	10.72	8.89	5.82	5.82	14.98	15.26
中设集团	603018.SH	11.28	16.00	1.04	1.25	10.84	9.02	5.26	3.86	15.86	16.00
中国铁建	601186.SH	9.77	13.50	1.51	1.66	6.46	5.87	3.73	3.82	10.75	10.58
中国建筑	601668.SH	5.43	8.00	1.00	1.10	5.42	4.95	3.34	3.15	14.87	14.13