20220117-中诚信国际-信用利差周报_美联储加息进程或将加快_信用利差普遍收窄_12页_1mb

信用利差周报总结（2022年1月3日—2022年1月7日）

核心内容

本报告分析了2022年1月3日至1月7日期间中国信用债市场的主要动态，包括美联储加息预期对国内市场的影响、宏观经济数据表现、货币市场流动性变化、信用债一级与二级市场情况，以及相关监管政策和信用风险事件。

主要观点

• 美联储加息预期升温：1月5日发布的FOMC会议纪要释放鹰派信号，预示加息进程可能加快。但对国内债市的冲击总体有限，原因包括国内货币政策以我为主、通胀可控、人民币债券吸引力提升等。
• 国内债市相对稳定：在美联储加息背景下，国内流动性仍保持充裕，市场资金价格全面下行，人民币债券的避险属性增强，有助于缓和资本外流压力。
• 宏观经济温和复苏：12月制造业PMI为50.3%，较前值微升，显示经济持续扩张。但小型企业PMI下降，显示其经营压力仍较大。
• 信用债市场表现：信用债发行规模回升，发行成本普遍下降。除公司债、企业债、资产支持证券发行规模减少外，其他券种发行规模增加。基础设施投融资行业发行规模领先。
• 二级市场交投活跃：信用债收益率普遍下行，信用利差收窄，市场信用事件边际减少，有助于改善市场情绪。
• 利率债收益率上行：受美联储加息预期及经济复苏影响，利率债收益率普遍上行1-6bp，显示市场对利率的敏感度上升。

关键信息

一、美联储加息对国内债市影响

• 美联储释放鹰派信号，可能加快加息和缩表进程。
• 12月美国CPI同比上涨6.8%，创1982年以来新高；而中国CPI同比仅上涨2.3%，处于温和区间。
• 人民币债券吸引力提升，境外机构持有银行间市场债券达4.00万亿元，占托管总量3.5%。
• 长期来看，国内货币政策仍将“以我为主”，不会随美联储调整而收紧。

二、宏观经济数据

• 12月制造业PMI为50.3%，较前值上升0.2个百分点，显示经济持续扩张。
• 新订单指数上升至49.7%，市场需求改善但仍处于收缩区间。
• 生产指数下降至51.4%，但保持扩张态势。
• 原材料购进价格和出厂价格指数分别下降至48.1%和45.5%，购销差值缩小。
• 不同规模企业景气分化，大型和中型企业PMI分别为51.3%和51.3%，小型企业PMI下降至46.5%。

三、货币市场动态

• 上周央行净回笼6600亿元，市场流动性保持总体宽松。
• 质押式回购利率下行幅度在21bp至117bp之间。
• Shibor 1年期下行0.7bp，3月期与上周持平，利差小幅收窄。

四、信用债一级市场表现

• 信用债发行规模合计2363.86亿元，较前一周增加439.72亿元。
• 基础设施投融资行业发行规模领先，达997.95亿元。
• 净融资方面，多数行业为正，基础设施投融资行业净融资额达703.4亿元。
• 发行成本普遍下行，除3年、5年期AAA级债券发行利率上行外，其他期限品种发行利率下降。

五、信用债二级市场表现

• 二级市场交投活跃度回升，周度现券交易额达10937.93亿元。
• 利率债收益率普遍上行1-6bp，信用债收益率普遍下行，除长端企业债外，其他期限多数下行。
• 信用利差普遍收窄，最大幅度为6bp；评级利差涨跌互现，变动幅度均小于4bp。

六、监管政策与市场创新动态

• 国务院常务会议部署扩大有效投资和药品集中带量采购。
• 银保监会发布《金融租赁公司项目公司管理办法》，规范项目公司设立与管理。
• 中国人民银行实施两项直达工具接续转换，支持小微企业融资。

七、信用风险事件

• “15天安人寿”资本补充债利息支付暂缓，达成展期协议，属本金兑付展期性质。

总结

本期报告指出，美联储加息预期对国内债市冲击总体有限，国内货币政策以我为主，流动性保持充裕，人民币债券吸引力提升。宏观经济温和复苏，制造业PMI持续扩张，但小型企业压力较大。信用债发行规模回升，成本下降，二级市场交投活跃，收益率有涨有跌，信用利差收窄。监管政策支持市场稳定发展，同时信用风险事件有所减少，整体市场环境趋于平稳。