家电行业1季报总结：疫情影响下，行业增长承压，静待需求回暖-20200513-国融证券-12页_1mb

家电行业总结

核心内容

2020年第一季度，家电行业受到新冠疫情的显著影响，整体业绩和盈利能力出现下滑。然而，随着疫情逐步控制，行业基本面已进入筑底期，市场预期下半年需求将逐步回暖。

主要观点

• 市场表现：2020年5月12日，家电行业指数在近一周上涨6.29%，近一月上涨13.06%，但近三月下跌1.97%，显示市场波动。
• 行业收入：2020Q1家电行业总收入同比大幅下滑24%至1927亿元，创近年来新低。小家电板块表现相对较好，收入下滑14.1%，而白电和厨电受疫情影响较大，收入下滑分别达25.7%和34%。
• 行业利润：2020Q1家电行业归属净利润89.2亿元，同比下滑50%。小家电利润下滑19%，而白电、厨电和黑电分别下滑38%、53%和105%。
• 盈利能力：2020Q1毛利率同比下滑4个pct至22.5%，其中白电、厨电受竞争和疫情影响较大，毛利率下滑最为显著。
• 行业集中度提升：白电、厨电和小家电行业中，龙头企业的市场份额和盈利能力显著增强，集中度持续提升。
• 后续展望：随着地产竣工逐步恢复、消费刺激政策出台，家电行业需求有望逐步回暖。特别是空调、冰箱、洗衣机等白电产品，以及厨电产品，预计将受益于终端需求的释放。
• 投资建议：2020年下半年，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份等企业，认为其在行业回暖中具备较强的竞争力和增长潜力。

关键信息

行业数据概览

• 2020Q1收入：1927亿元，同比下滑24%
• 2020Q1净利润：89.2亿元，同比下滑50%
• 毛利率：2020Q1为22.5%，同比下滑4个pct
• 行业集中度：
  • 空调CR3达79%，美的提升最为显著
  • 冰箱CR2为49%，洗衣机CR2为69%
  • 油烟机CR4达55%

重点公司推荐

投资建议

• 白电板块：关注格力电器、美的集团、海尔智家，预计随着库存去化和价格战缓解，业绩将逐步恢复。
• 厨电板块：重点推荐老板电器，预计随着地产复苏和大宗业务支撑，厨电行业将实现回暖。
• 风险因素：疫情反复、地产需求不及预期、行业竞争格局恶化。

行业趋势

• 线上渠道：疫情促使消费模式向线上集中，美的、老板等企业表现优于行业，格力也在积极拓展线上渠道。
• 需求恢复：地产竣工回暖和消费刺激政策将推动家电行业需求恢复，特别是白电和厨电。
• 价格战：预计2020年下半年价格战将逐步缓和，行业竞争格局有望回归理性。

结论

2020年第一季度，家电行业受疫情影响显著，但随着疫情控制和政策支持，行业基本面已筑底，下半年有望迎来需求回暖。建议重点关注白电和厨电板块中的龙头企业，如格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器等，它们在行业复苏中具备更强的竞争力和增长潜力。