20230908-天风证券-家电行业23年中报总结_继续前行_静待内外共振_52页_2mb

家电行业2023年中报总结

⭐板块评级

• 行业评级：强于大市
• 分析师：孙谦、宗艳
• 推荐标的：
  1. 大家电：海信家电、美的集团、格力电器、海尔智家、海信视像
  2. 地地产链：老板电器、公牛集团
  3. 小家电：石头科技、新宝股份、科沃斯、比依股份、苏泊尔

🔍核心观点

1. 内需回暖+海外去库：23Q2家电行业实现36%超额收益，受益于消费场景修复和海外汇兑改善。
2. 政策预期增强：地产链政策转向实质性落地，利好厨电、白电需求回升。
3. 出口修复进行时：Q2出口额增速转正，基数下降叠加美国CPI回落支持。
4. 分板块表现：
   • 白电：内外销环比修复，原材料下行推动利润增长。
   • 厨电：Q2业绩翻倍增长，毛利率提升显著。
   • 小家电：存量需求弱复苏，清洁电器净利率改善。
   • 黑电：面板价格回升，大尺寸趋势延续。

⬤各板块详述

🌡 1. 白电板块：内外销修复与利润改善

• 内销量：疫后工程类需求释放，空冰洗烟均价提升。
• 出口：外销量同比+4%，环比改善。
• 公司：美的、格力、海尔、海信净利润同比均有增长。

🔢 2. 厨电板块：业绩翻倍修复，龙头优势明显

• 零售额：Q2营收YoY+88%，烟灶市场双线增长。
• 龙头：老板电器、华帝股份存货周转提速，盈利能力显著改善。
• 新品类：集成灶/洗碗机增长亮眼，渠道库存逐步去化。

🧹 3. 小家电：需求分化，盈利修复集中在清洁电器

• 营收：季度环比上行，但需求仍偏弱。
• 净利率：清洁电器板块净利上行，受益于石头科技、莱克电气增长。
• 存货：多数公司经营现金流改善。

📉 4. 黑电板块：面板价格上涨，大尺寸趋势延续

• 线上均价同比提升，Q2毛利率受成本高企影响略有下滑。
• 海信视像收入增速领跑，光峰科技经营现金流改善。

⚡ 5. 电工板块：毛利率修复，终端需求逐步复苏

• 营收稳增，三花、公牛净利增速改善。
• 存货周转加快，经营性现金流显著提升。

🚀投资建议

• 地产政策利好：后周期标的（厨电/白电）估值修复，可选家电内需潜力。
• 出海延续逻辑：基数走低叠加成本红利，Q3-2024预期更强。
• 顺周期链条：个股业绩驱动为主，关注海信、美的、石头等盈利高增标的。

⚠️风险提示

• 宏观经济波动、地产下行、疫情持续、原材料价格波动、测算偏差。