20210827-世纪证券-嘉诚国际-603535.SH-2021年中报点评_上半年业绩符合预期_Q2业绩提升显著_7页_1mb

嘉诚国际（603535）2021年中报点评总结

核心内容

嘉诚国际在2021年上半年的业绩表现符合市场预期，且第二季度业绩显著提升。公司整体展现出良好的增长态势，尤其在综合物流板块，盈利能力持续增强。分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展前景广阔，主要得益于区位优势、与菜鸟网络的合作以及海南免税物流市场的拓展。

主要观点

1. 上半年业绩表现

   • 2021年上半年公司实现营收5.96亿元，同比增长19.72%；归母扣非净利润0.94亿元，同比增长57.98%（隐含两年复合增速为26.22%）。
   • Q2业绩提升显著，归母扣非净利润同比增长35.36%，综合毛利率提升至29.02%，ROE提升至3.44%。
   • 综合物流板块在Q2逐步起量，成为业绩提升的主要动力。

2. 未来增长驱动因素

   • 嘉诚国际港二期项目步入试运行阶段，预计2022年大规模投产，将显著提升仓储物流能力。
   • 公司新增Lazada跨境出口业务，受益于东南亚跨境电商的高景气度，为公司带来增量收益。
   • 海口综合保税区多功能数智物流中心项目已开始试运营海南免税物流业务，进一步打开成长空间。

3. 盈利预测与估值

   • 2021-2023年公司营业收入预计分别为17/22/28亿元，同比增长分别为47.64%、29.51%、27.30%。
   • 净利润预计分别为2.35/3.28/4.50亿元，同比增长分别为46.0%、38.8%、37.4%。
   • 对应EPS分别为1.57/2.18/2.99元，市盈率分别为24/17/12X。
   • 公司毛利率预计持续提升，从2020年的24.04%增长至2023年的30.34%。

4. 投资建议

   • 分析师看好公司区位优势、菜鸟网络合作带来的业务增长，以及海南免税物流市场的潜力，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

毛利率与费用率预测

分业务增长预测

风险提示

1. 嘉诚国际港二期建设进度不及预期，可能影响2021年收入表现。
2. 公司与菜鸟合作到期后未能续约，可能导致综合物流业务增长不及预期。

估值分析

公司未来三年估值持续下降，主要由于营收和净利润快速增长，市盈率逐步降低。2021年市盈率23.59X，2022年降至16.99X，2023年进一步降至12.36X，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

结论

嘉诚国际凭借区位优势、跨境电商业务拓展及仓储物流产能释放，展现出强劲的增长潜力。分析师认为，公司未来三年业绩将保持稳定增长，毛利率持续提升，维持“增持”评级。