20210830-国信证券-嘉诚国际-603535.SH-2021年中报点评_产能释放拐点已现_单季新高__10页_1mb

嘉诚国际（603535）2021年中报点评总结

核心内容

嘉诚国际于2021年中报披露，上半年实现营业收入5.96亿元，同比增长19.7%，归母净利润1.01亿元，同比增长23.9%，扣非归母净利润9384万元，同比增长58.0%。其中，二季度收入3.46亿元，同比增长1.24%，归母净利润6177万元，创历史单季盈利新高。

主要观点

• 业绩显著提升：公司上半年营收与净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增速尤为突出，显示公司盈利能力增强。
• 产能释放拐点：嘉诚国际港二期试运营，为公司业绩增长提供重要支撑。预计全部52万平方米产能将在三季度末释放，带动业绩加速增长。
• 毛利率显著改善：上半年毛利率达到28.67%，同比提升4.32个百分点，二季度毛利率为29.0%，同比提升5.52个百分点，主要受益于收入增长和成本控制。
• 业务结构优化：综合物流业务收入贡献3.42亿元，同比增长27.5%，毛利润率42.0%，显著高于供应链分销业务的毛利润率9.7%。
• 未来布局明确：公司不仅在广东南沙和海南布局仓储物流项目，还计划在大湾区及境外地区扩展业务，包括港澳台、日韩、东南亚等，通过自建或合作方式完善跨境电商出口物流体系。
• 盈利预测上调：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.20亿元、3.82亿元、4.72亿元，年化增速为43%。维持“买入”评级，合理股价区间为53.2-58.5元，中值55.85元对应2021-2023年EPS的PE估值分别为38.1X、22.0X、17.8X。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：150/150百万股
• 总市值/流通：5,685/5,685百万元
• 上证综指/深圳成指：3,522/14,437
• 12个月最高/最低价：55.55/26.55元

财务表现

• 营业收入：5.96亿元，同比增长19.7%
• 归母净利润：1.01亿元，同比增长23.9%
• 扣非归母净利润：9384万元，同比增长58.0%
• 营业成本：4.25亿元，同比增长12.89%
• 毛利润：1.71亿元，同比增长40.9%
• 销售费用率：1.98%，同比上升0.38个百分点
• 管理费用率：5.68%，同比下降0.29个百分点
• 财务费用率：0.34%，同比上升0.51个百分点
• 净利润率：16.87%，同比提升0.57个百分点
• 摊薄ROE：5.51%，同比提升0.63个百分点

产能扩张

• 广州嘉诚国际港：二期试运营，建筑面积52万平方米，预计四季度全部投产。
• 海南数智物流中心：建筑面积21.29万平方米，预计2022年四季度投入运营。
• 大湾区电商港：建筑面积35万平方米，预计2023年后投产。
• 远期规划：公司计划建设约180万平方米高标准仓库。

布局策略

• 国内扩展：在宁波、郑州、杭州等地考察，规划建设现代化国际物流枢纽。
• 海外布局：在港澳台、日韩、东南亚等地区完善跨境电商出口物流体系。
• 外延发展：考虑并购重组，整合优质资源，提升核心竞争力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 合理股价：53.2-58.5元，中值55.85元。
• 盈利预测：
  • 2021年EPS：1.47元，同比增长36.4%
  • 2022年EPS：2.54元，同比增长73.4%
  • 2023年EPS：3.14元，同比增长23.5%

风险提示

• 项目推进不及预期
• 项目利润率不及预期

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

投资评级

风险提示

• 项目推进不及预期
• 项目利润率不及预期

分析师承诺

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。

附注

• 本报告仅供国信证券客户使用。
• 未经书面许可，任何机构和个人不得使用、复制或传播本报告内容。
• 报告基于公开资料，不保证其完整性或准确性。
• 报告观点可能随时间变化，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。