20221127-国盛证券-煤炭开采行业周报_国企_低估值_高股息_价值亟待重估_18页

煤炭开采行业分析总结

核心内容

动力煤

• 价格走势：本周动力煤价格持续回落，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1280元/吨，周环比下降170元/吨。
• 供需情况：产地供应收紧，榆林因疫情部分煤矿停产或减产；港口调入量未恢复至高位，库存持续累积；下游电厂日耗同比转负，但预计下周寒潮来袭后日耗将回升。
• 市场展望：短期坑口煤价下跌空间有限，沿海煤价可能止跌企稳甚至反弹。长期来看，国内煤炭供应增量有限，进口煤价格优势仍存，行业供需总体平稳。

焦煤

• 价格走势：本周焦煤价格持续上行，山西地区部分低硫主焦煤价格上调100-200元/吨，京唐港山西主焦报收2500元/吨，周环比持平。
• 供需情况：焦钢企业利润修复，冬储补库持续推进，焦煤需求逐步转强；焦煤供应基本稳定，但部分煤矿受疫情和检修影响出现减产。
• 市场展望：焦煤价格有望持续上行，尤其是主焦煤。长期来看，国内焦煤有效供应收缩，新增产能有限，澳煤进口受限将加剧主焦煤紧缺。

焦炭

• 价格走势：本周焦炭开启第一轮提涨落地，涨幅100元/吨，市场情绪好转。
• 供需情况：焦企利润持续修复，产能利用率下降；钢厂焦炭库存偏低，采购积极性提升，部分高炉复产，铁水产量有望回升。
• 市场展望：焦炭基本面由宽松转向偏紧，价格有望持续上行。未来行业集中度提升，议价能力增强。

主要观点

• 行业走势：本周中信煤炭指数上涨4.58%，跑赢沪深300指数，位列中信板块涨跌幅第二。
• 市场情绪：受寒潮、冬储补库、疫情优化及地产政策利好影响，煤炭市场情绪有所好转，煤价上涨动力增强。
• 估值与盈利：煤炭企业PE普遍在4~7倍，盈利稳定，现金流高，高股息特性显著，具备价值重估潜力。
• 投资策略：短期关注焦煤板块及高长协占比、高分红煤企；中长期看好煤电产业链，坚定推荐山西焦煤、潞安环能、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、华阳股份、盛德鑫泰、青达环保等标的。

关键信息

• 投资评级：
  • 买入：山西焦煤、兖矿能源、陕西煤业
  • 增持：平煤股份
  • 持有：无
• 重点公司公告：
  • 盘江股份：拟投资建设盘江普定燃煤发电项目，融资39.95亿元。
  • 恒源煤电：控股股东股票质押，累计质押3.3亿股。
  • 上海能源：转让控股子公司玉泉煤业70%股权及债权，预计获得4.84亿元营运资金。
  • 金能科技：为全资子公司提供担保，累计担保额度不超过80亿元。
• 风险提示：
  • 国内产量释放超预期
  • 下游需求不及预期
  • 上网电价大幅下调

行业动态

• 国际动态：
  • 印度取消对部分铁矿石出口关税，恢复对澳大利亚炼焦煤和动力煤进口关税优惠。
  • 澳大利亚煤炭出口额环比下降，但对印度出口额有望因自由贸易协定增加。
  • 德国9月硬煤进口量回升，创5个月新高。
  • 加拿大9月煤炭出口量下降，对中国的出口量同比减少。

估值与盈利预期

• 2022年及2023年盈利预测：
  • 潞安环能：2022年EPS 3.80元，PE 4.81倍
  • 山西焦煤：2022年EPS 2.58元，PE 4.91倍
  • 兖矿能源：2022年EPS 7.21元，PE 5.55倍
  • 中国神华：2022年EPS 3.62元，PE 8.36倍
  • 华阳股份：2022年EPS 2.76元，PE 5.89倍
  • 陕西煤业：2022年EPS 3.54元，PE 5.81倍

估值体系与政策背景

• 政策支持：易主席提出探索建立中国特色估值体系，促进市场资源配置。
• 中长期展望：2023年电煤中长协合同延续执行，煤企盈利稳定；煤炭行业集中度提升，高质量发展可期。

结论

煤炭行业短期受益于寒潮、冬储补库及政策利好，市场情绪改善，煤价有望止跌反弹。中长期来看，行业供需格局稳定，高盈利、高股息特征显著，估值修复空间较大。重点关注焦煤板块及高长协占比、高分红煤企，坚定看好行业价值重估。