20170315-东海证券-历史视角下的中国经济与投资机会_75页_3mb

历史视角下的中国经济与投资机会总结

核心内容概述

本文从历史视角出发，分析了发达国家经济增速变化规律、特朗普新政对世界经济的影响、中国经济潜在增速下降的原因、当前中国经济政策调整方向、人民币汇率面临的贬值压力以及未来投资机会。文章强调了经济转型的必然性，指出中国面临增速放缓、结构调整、汇率压力等多重挑战，同时提出了多个投资方向的机遇。

主要观点

1. 发达国家经济中高速增长持续时间都不长

• 日本：经济增速在高速增长后迅速下降，从3.0-5.5%降至较低水平。
• 韩国：从高速增长到“发达增速”之间转换期不明显，经济增速快速下降。
• 法意加澳：经济增速转换期不明显，增速相对较低。

2. 特朗普新政对世界经济格局的影响

• 经济政策：强调减税、基建、贸易保护、金融去监管等政策，影响全球经济。
• 贸易政策：反对《巴黎气候协定》，主张保护传统能源行业，对可再生能源不屑一顾。
• 货币政策：美联储加息对全球流动性产生影响，可能对其他国家货币政策形成约束。
• 不确定性：政策执行效果存在不确定性，如禁穆令、TPP退出等。

中国经济潜在增速下降

3.1. 经济增速下降

• 2016年12月，固定资产投资完成额增速下降至8.1%，其中第二产业投资降至3.5%。
• 房地产投资增速有所回升，但整体经济增速仍面临下行压力。

3.2. 中长期因素

• 人口红利消失：15-65岁人口比例从2010年的74.5%下降至2016年的72.9%。
• 劳动成本产出下降：GDP与城镇就业人员工资总额之比从2007年的9.2下降至2015年的6.2。
• 创新不足：虽然智能手机和移动互联网发展迅速，但尚未形成大规模拉动GDP的创新产业。

3.3. 中短期因素

• 消费动力不足：最终消费需求对GDP贡献最大，但增速略有下降。
• 投资动力不足：资本形成总额增速不容乐观。
• 净出口负增长：净出口增速为负，2017年压力较大。

3.4. 传统动力弱化

• 第二产业增速下降：工业和建筑业对GDP的拉动减弱。
• 基建投资难以长期维持：虽然仍是稳增长的重要手段，但增速下降。
• 房地产泡沫风险：房地产投资增速回落，房价上涨压力仍存。

稳增长调结构的力度很大

4.1. 积极的财政政策

• 2017年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元。
• 减少企业税负3500亿元，降低涉企收费约2000亿元。

4.2. 稳健中性的货币政策

• M2和社会融资规模余额增长目标均为12%左右。
• 货币政策不会大幅收紧，以维持经济稳定。

4.3. 加快民营经济发展

• 推进国企混合所有制改革，放开垄断行业。
• 发展PPP项目，继续降低企业成本。

4.4. 创新驱动

• 改造传统产业，实施《中国制造2025》。
• 加快大数据、云计算、物联网等技术应用，发展智能制造。

4.5. 防风险降杠杆

• 稳定房地产，推进地方债置换、债转股等措施。
• 限制股票、债券、保险、信托、银行等领域的杠杆。

人民币有贬值压力

5.1. 人民币贬值压力

• 人民币升值幅度过大，有效汇率大幅升值。
• 通货膨胀导致人民币隐性升值。
• 人民币与非美货币共振，波幅加大。

5.2. 资金流向美国

• 美国股权资本净流入增加，我国资金有流出趋势。
• 美元走强，流动性偏紧，人民币面临贬值压力。

5.3. 人民币不具备大幅贬值基础

• 人民币汇率在2017年预计宽幅震荡并有限贬值，波动区间为6.4-7.6。
• 国内货币政策将受到人民币汇率变化的影响，但总体可控。

未来投资机会

6.1. 股市中期“慢牛”

• 市场整体呈中期“慢牛”趋势，工业企业利润增速稳定，A股市盈率处于合理区间。

6.2. 原材料类“价格牛”

• 工业原材料价格因供给侧改革和需求稳定而上升，相关企业盈利改善。

6.3. 政策制度“改革牛”

• 国企改革、债转股、PPP等政策推动结构性改革，带来投资机会。

6.4. 基本建设“投资牛”

• 基建投资仍是稳增长的重要手段，城市轨道交通等领域投资空间较大。

6.5. 生态环保“蓝天牛”

• 强化蓝天保卫战，推动水、土壤污染防治，带来环保产业投资机会。

6.6. 新兴产业和技术升级“创新牛”

• 新能源汽车、VR、AR等新兴产业及技术创新型企业将获得快速发展。

关键信息

• 经济增速下降：中国潜在增速下降，传统增长动力减弱。
• 结构调整：积极财政政策、稳健货币政策、国企改革、PPP项目、创新驱动等多措并举推动经济转型。
• 人民币贬值压力：受美元走强、资金流出等因素影响，但贬值幅度有限。
• 投资机会：包括“慢牛”、“价格牛”、“改革牛”、“投资牛”、“蓝天牛”和“创新牛”等多领域。

总结

本文通过历史视角分析了全球主要经济体的经济增速变化规律，指出中国面临的经济增速放缓和结构调整压力，同时强调人民币汇率的贬值趋势及其影响。在政策层面，中国正在通过积极的财政政策、稳健的货币政策、创新驱动、环保政策等多方面措施推动经济转型和增长。未来投资机会主要集中在股市、原材料、政策改革、基建、环保和新兴产业等领域，呈现多元化和结构性的特点。