20210905-西南证券-医药行业2021年9月投资月报_医药已进入舒适配置区间_89页_6mb

医药行业2021年9月投资月报总结

核心内容

2021年9月，医药行业整体表现承压，申万医药指数在8月下跌8.63%，跑输沪深300指数8.5%，在全行业排名第29。行业估值水平为33倍PE(TTM)，与过去十年中位数持平。医药行业相对于全部A股的估值溢价率为99%，扣除银行以外A股溢价率为45%，相对沪深300溢价率为164%。

主要观点

• 政策扰动：政策频繁出台，如安徽省IVD集采、生长激素集采等，对医药板块情绪产生扰动，尤其是医疗服务板块跌幅显著（-15.4%）。
• 核心资产震荡：部分优质龙头股因政策影响被错杀，但估值性价比凸显，进入布局舒适区间。
• “医保免疫”下的“专精特新”：建议关注在政策影响下仍具抗跌能力的“专精特新”细分龙头。
• 超跌优质个股：关注超跌但长期趋势向上的个股，以及业绩确定性高、估值合理的优质个股。

关键信息

行业表现回顾

• 2021年初以来，申万医药指数下跌10.08%，跑输沪深300指数2.3%，行业排名22。
• 8月医药子行业中，医药商业上涨1.9%，化学制剂下跌29.5%，医疗服务下跌15.4%。
• 行业累计超额收益呈下降趋势，过去一年（TTM）累计跌达12.4%，跑输大盘13.3个百分点。

个股表现

• 涨幅前十：美迪西（+276.8%）、热景生物（+234.2%）、佰仁医疗（+191.5%）、延安必康（+153.7%）、奕瑞科技（+150.2%）等。
• 跌幅前十：康泰医学（-67.9%）、康弘药业（-62.5%）、安图生物（-55.5%）、正川股份（-53%）、华海药业（-52.2%）等。
• 核心资产反弹：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药等核心资产在8月有所反弹，估值性价比显现。

组合推荐

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、通策医疗、云南白药、智飞生物、康泰生物、鱼跃医疗、恒瑞医药、凯莱英、爱美客。
• 弹性组合：楚天科技、健麾信息、我武生物、派林生物、贝达药业、福瑞股份、东富龙、润达医疗、冠昊生物、博腾股份。
• 科创板组合：泽璟制药、百克生物、欧林生物、皓元医药、伟思医疗、佰仁医疗、前沿生物、爱博医疗、南微医学。
• 港股组合：药明生物、康希诺、君实生物、锦欣生殖、启明医疗、康宁杰瑞。

基金持仓分析

• 公募基金持仓占比：2021Q2，公募基金持有医药板块市值占比14.54%，环比增加0.83pp。
• 外资持股：外资持有医药生物板块市值占比3.27%，环比下降0.2pp，但持股总市值增加399亿元。
• 持仓变化：药明康德、爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗、爱美客等公司获得大量新增基金持仓，而恒瑞医药、长春高新、智飞生物、美年健康、振德医疗等公司基金持仓减少。

风险提示

• 政策波动对医药行业造成短期冲击，需理性看待。
• 医药行业估值较高，需关注市场回调风险。
• 部分个股因政策影响出现超跌，需判断其长期价值。

投资策略

• 稳健组合：选择业绩稳定、估值合理的龙头股。
• 弹性组合：关注受政策影响较小、具备成长性的个股。
• 科创板组合：聚焦“医保免疫”下的“专精特新”细分龙头。
• 港股组合：关注具有国际竞争力的医药企业。

附录

• 行业估值：医药行业PE(TTM)为33倍，处于中游偏上水平。
• 子行业估值：生物制品和化学制剂估值最高，分别为70倍和51倍；化学原料药和医药商业估值最低，分别为33倍和19倍。
• 基金持仓变化：公募基金持仓占比增加的前五为伟思医疗、翔宇医疗、佰仁医疗、博腾股份、南微医学；减少的前五为天宇股份、同和药业、美年健康、万泰生物、振德医疗。

数据来源：Wind，西南证券整理