20220821-财信证券-天顺风能-002531.SZ-产能即将陆续投放_静待行业回暖_3页_489kb

公司点评总结

核心内容

本报告对天顺风能（002531.SZ）进行了详细分析，重点围绕其风电设备业务、风塔和叶片产品、风力发电业务及公司战略发展等方面展开，首次给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩回顾与展望

• 2022年上半年业绩：公司实现营收20.42亿元，同比减少37.90%；归母净利润2.54亿元，同比减少68.20%。
• 季度表现：Q1营收和归母净利润分别同比减少47.63%和93.46%，Q2业绩有所好转，营收同比减少30.76%，环比增长80.46%；归母净利润同比减少26.48%，环比增长580.90%。
• 业绩下滑原因：主要受“抢装潮”后市场需求下滑和疫情反弹双重影响，风电设备业务营收同比减少44.44%。

2. 业务分析

风塔业务

• 现状：2022年上半年风塔及相关产品毛利率为8.87%，同比下降5.81个百分点，主要因交付量不足。
• 产量与销量：产量近15万吨，销量约12万吨，同比下降50%。
• 产能扩张：公司上半年新增通辽、濮阳生产基地产能，下半年开工率和装机量有望提升，预计全年风塔产销量将超过去年。公司塔筒产能合计约90万吨/年。

叶片业务

• 现状：毛利率同比下滑13.04%，主要因原材料树脂价格上涨和未满产导致的固定成本分摊。
• 产能建设：荆门、乾安和商都叶片基地正在建设中，预计2022年底或2023年初完成，新增产能约1100套/年。

发电业务

• 表现：2022年上半年并网容量883.8MW，上网电量10.6亿千瓦时，创造发电营收5.23亿元，毛利率达68.92%，是公司盈利能力最强的业务板块。
• 项目进展：内蒙古兴和县500MW风电项目预计2022年底并网，湖北600MW项目也在推进中。

关键信息

公司战略

• “双海”战略：公司正大力布局海上风电领域，稳步推进德国海工基地和江苏射阳制造基地建设，规划产能60万吨/年。
• 国际化发展：借助德国海工基地，辐射欧洲及周边市场，提升国际竞争力。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年营收：108.36/141.65/173.26亿元
• 预计归母净利润：12.76/19.05/21.11亿元
• 每股收益（EPS）：0.708/1.057/1.171元
• 对应PE：24.73/16.56/14.94倍

投资评级

• 评级：买入
• 评级说明：投资收益率预期超越沪深300指数15%以上。

风险提示

• 疫情反复导致风电装机不及预期
• 原材料价格波动
• 产能建设和投放不及预期

附录：投资评级系统说明

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