20230416-天风证券-水泥行业研究周报_需求偏弱运行_错峰约束下后期价格有望逐步趋稳_23页_1mb

水泥行业研究报告总结

• 行业评级：强于大市
• 核心观点：当前水泥股估值充分反映了市场对未来盈利的悲观预期，但忽略了需求逐步改善的趋势；供需两端均出现向好趋势，盈利有望向上拐点，估值仍有修复空间

以下是报告的主要内容：

一、近期行业动态

1. 本周（4月10-14日）水泥指数上涨1.6%，水泥市场价格432元/吨，环比下降52元/吨。价格上涨地区仅有重庆（+20元/吨），下调地区主要集中在北京、上海等华中地区。
2. 需求端：天气好转提振市场，全国水泥企业出货率环比提升8个百分点，但房地产市场不景气及资金短缺导致需求整体偏弱。
3. 供给端：全国多地加大错峰生产力度，如安徽、江苏、山东计划在4-5月错峰停窑10-30天。

二、核心投资逻辑

1. 估值低位：当前板块PB估值0.92倍，处于历史低位（16年以来12%分位）。
2. 供需有望修复：地产销售有所恢复，水泥价格开始上调；需求端基建投资增速回升，地产降幅收窄。
3. 政策驱动：错峰生产延长（2023年总量较2022年增加）；水泥行业将纳入碳交易，高耗能企业面临成本压力。
4. 产能出清：政策要求2025年标杆产能占比超30%，2500吨/d以下产能加速退出。

三、重点推荐标的

1. 区域优势企业：海螺水泥、天山股份、青松建化
2. 成长性企业：华新水泥、上峰水泥、宁夏建材
3. 新材料龙头：苏博特、垒知集团

四、风险提示

1. 水泥需求大幅下滑
2. 行业竞争加剧
3. 煤炭价格大幅上涨
4. 政策推进不及预期
5. 全球经济下行影响基建投资

五、板块与个股分析

1. 估值：板块PB估值0.92倍，重点公司估值分位数在10%-16%区间
2. ROE展望：采用PB-ROE估值模型；历史数据显示ROE提升可催化估值修复
3. 政策影响：2025年水泥标杆产能占比目标；产能置换比例可能导致行业总产能收缩86%以上

六、市场数据跟踪

1. 高频指标：全国出货率63%（环比+8%），磨机开工率56%（环比+5%），库存69%（环比+16%）
2. 区域分化：华东、中南需求表现相对较好，西南开始价格上调

七、投资评级

1. 板块评级：强于大市；目标涨幅10%-20%
2. 重点公司：海螺水泥推荐“买入”，其他标的推荐“增持”

报告备注：数据截至2023年4月，估值及预测数据为分析师专业意见，仅供参考