农林牧渔行业点评报告：农业2019年报及2020一季报总结，生猪养殖带来业绩爆发式增长-20200430-开源证券-16页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2020年4月30日发布的农林牧渔行业分析报告显示，2019年农业行业整体收入与利润均实现显著增长，其中生猪养殖成为推动行业业绩爆发式增长的核心因素。2020年第一季度，行业收入和利润继续增长，但利润率环比下降，主要受猪价和鸡价下跌影响，但同比仍保持较高增幅。行业整体呈现出“猪鸡共振”与“业绩分化”的特点，部分子行业如动物保健和种子行业表现不佳，而饲料和动物疫苗行业则有所改善。

主要观点

行业总体表现：
- 2019年农业行业收入5442亿元，同比增长18%；归母净利润486亿元，同比增长158%。
- 2020Q1农业行业收入1304亿元，同比增长20%；归母净利润144亿元，同比增长370%。
- 2019年行业毛利率、净利率和净资产收益率逐季提升，2020Q1虽环比下降，但同比增幅仍显著。
- 期间费用率持续下降，财务费用率保持平稳，管理费用率和销售费用率下降明显。
子行业分析：
- 生猪养殖：
  - 2019年和2020Q1，养猪企业利润大幅增长，尤其是牧原股份、唐人神和天康生物，其中唐人神和天康生物利润增幅分别达3845%和1057%。
  - 2019年因非洲猪瘟影响，行业龙头温氏股份和牧原股份出栏量下降，但2020Q1仅新希望出栏量增长，其他企业出栏量普遍下滑。
  - 生产性生物资产在2019Q2后显著回升，7家企业合计199亿元，同比增长200%。
  - 预计猪价将在3-4季度重拾涨势，全年均价有望维持高位。
- 肉鸡养殖：
  - 2019年肉鸡养殖企业利润增长显著，但2020Q1受疫情影响，利润出现分化。
  - 上游企业如益生股份和民和股份因鸡苗价格下跌利润下滑，而下游企业如圣农发展和仙坛股份因鸡肉价格坚挺利润小幅增长。
  - 2020Q1鸡价波动剧烈，预计随着猪价企稳，鸡价有望跟随上涨。
- 饲料行业：
  - 2019年饲料企业收入和利润均增长，2020Q1利润增长提速，其中大北农和金新农增幅显著。
  - 行业龙头海大集团保持稳步增长，费用率整体较低，保持稳定。
- 动物疫苗行业：
  - 2019年受非洲猪瘟冲击，行业利润下滑，但2020Q1开始回暖，生物股份和海利生物利润下滑幅度收窄，普莱柯利润增长显著。
  - 行业整体盈利能力改善，费用率有所下降。
- 种子行业：
  - 2019年种子行业整体利润下滑，主要由于隆平高科业绩拖累。
  - 登海种业和荃银高科实现收入和利润增长，行业毛利率较高但利润率下降明显。
风险提示：
- 畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润。
- 非洲猪瘟、禽流感等动物疫情爆发可能导致动物死亡率上升及消费需求下降，影响行业表现。

关键信息

行业增长亮点：
- 生猪养殖是2019和2020Q1行业业绩增长的主要驱动力。
- 饲料和动物疫苗行业在2020Q1表现出一定复苏迹象。
行业分化情况：
- 2020Q1畜养殖表现优于禽养殖，饲料和动物保健行业增长显著，而种子和渔业行业则表现不佳。
企业表现：
- 牧原股份、唐人神、天康生物等生猪养殖企业在2020Q1实现利润爆发式增长。
- 圣农发展和仙坛股份在肉鸡养殖行业中表现相对较好。
- 海大集团作为饲料行业龙头，保持稳步增长。
- 普莱柯在动物疫苗行业利润增长显著。
未来展望：
- 猪价有望在3-4季度回升，带动行业整体改善。
- 鸡价预计也将随着猪价企稳而逐步回升。
- 种子行业可能因去库存压力继续面临挑战。

估值与评级

投资评级：看好（维持）
股票投资评级说明：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
- 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）