农林牧渔行业生猪养殖板块10月月报：业绩兑现期，低估值带来市场热情-20191011-华泰证券-12页_1mb

生猪养殖行业分析报告（2019年10月）

核心内容

本报告分析了2019年10月生猪养殖行业的市场表现、价格走势、成本盈利情况以及投资建议。核心观点是：在非洲猪瘟持续影响下，生猪供给短缺支撑猪价屡创新高，四季度业绩兑现将带动市场热情，建议关注行业龙头。

主要观点

• 行业评级：农林牧渔行业评级为“增持”，维持不变。
• 业绩兑现：牧原股份、温氏股份等公司单三季度盈利预计分别为14.5-16.5亿元、45.67-47.67亿元，显示业绩环比改善。
• 价格趋势：9月生猪、母猪、仔猪、猪肉价格均大幅上涨，生猪均价突破30元/公斤，白条肉均价达36元/公斤，同比涨幅达82.7%。
• 供需格局：非洲猪瘟导致产能恢复缓慢，预计未来至少一年猪价仍将高位运行，推动企业利润释放。
• 投资建议：四季度是业绩兑现期，建议关注温氏股份、牧原股份、正邦科技等龙头企业。
• 风险提示：非洲猪瘟疫苗进展超预期、出栏量低于预期可能对市场预期造成压制。

关键信息

存栏/产能变动

• 能繁母猪存栏：2019年8月为1968万头，环比下降9.1%，同比下降37.4%。
• 生猪存栏：2019年8月为1.98亿头，环比下降9.8%，同比下降38.7%。
• 区域差异：西南地区母猪存栏下降最大，东北和华北地区有所回升。

价格变动

• 三元猪均价：9月从27.00元/公斤上涨至29.60元/公斤，10月初全国多数省份突破30元/公斤。
• 二元母猪价格：从8月底的42元/公斤上升至48元/公斤。
• 仔猪价格：从8月底的50元/公斤上升至10月初的60元/公斤。
• 白条肉均价：从8月底的32元/公斤上升至10月初的36元/公斤，同比上涨82.7%。

成本与盈利

• 自繁自养型成本：9月底为1525元/头，较月初上升20元/头，较去年同期上升100元/头。
• 外购仔猪型成本：9月底为1800元/头，较月初上升60元/头，较去年同期上升450元/头。
• 自繁自养型利润：9月底为1700元/头，较月初上升300元/头，较去年同期上升1500元/头。
• 外购仔猪型利润：9月底为1400元/头，较月初上升200元/头，较去年同期上升1150元/头。

屠宰环节

• 出栏均重：9月全国生猪出栏均重为124.6公斤/头，较去年同期上升10公斤/头。
• 屠宰量：8月定点屠宰量为1463.4万头，环比下降15.4%，同比下降25.6%。
• 冻品库存：当前全国屠宰企业冻肉库存比为25.5%，较前两个月持续下降。

公司出栏情况

• 温氏股份：9月出栏88.8万头，收入28.3亿元，销售均价28.73元/公斤，环比出栏量下降21.9%。
• 牧原股份：9月出栏72.5万头，收入19.2亿元，销售均价26.2元/公斤，环比出栏量上升2.0%。
• 新希望：9月出栏35.8万头，收入9.2亿元，销售均价26.75元/公斤，环比出栏量上升1.0%。
• 正邦科技：9月出栏52.2万头，收入12.9亿元，环比出栏量上升62.3%。
• 天邦股份：9月出栏18.0万头，收入4.7亿元，销售均价48.6元/公斤，环比出栏量上升6.8%。
• 天康生物：9月出栏7.2万头，收入1.8亿元，环比出栏量上升-4.4%。
• 傲农生物：9月出栏6.4万头，环比出栏量下降27.5%。

投资建议

• 四季度业绩兑现：预计生猪养殖企业将在四季度获得前所未有的单季暴利，市场对养殖板块的追捧是大概率事件。
• 重点推荐企业：温氏股份、牧原股份、正邦科技等龙头公司。
• 建议关注因素：消费旺季、疫苗消息真空期、通胀炒作预期。

敏感性分析

温氏股份

• EPS敏感性：生猪价格和出栏量变化对EPS影响显著，价格越高，EPS越高。
• PE敏感性：PE随着价格和出栏量的上升而下降，显示估值修复潜力。

牧原股份

• EPS敏感性：与温氏股份类似，价格和出栏量提升带来EPS增长。
• PE敏感性：PE随价格和出栏量上升而下降，反映估值修复预期。

新希望

• EPS敏感性：价格和出栏量对EPS影响较大。
• PE敏感性：PE随价格和出栏量上升而下降，估值有望修复。

正邦科技

• EPS敏感性：价格和出栏量提升显著带动EPS增长。
• PE敏感性：PE下降明显，估值修复空间大。

天邦股份

• EPS敏感性：价格和出栏量提升带来EPS增长。
• PE敏感性：PE下降显著，估值修复预期强烈。

风险提示

1. 非洲猪瘟疫苗推出进程超预期。
2. 上市公司受非洲猪瘟影响，出栏量不达预期。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。