20201115-东吴证券-汽车行业月报_零售双位数增长复苏加强_自主市占率提升_11页_951kb

汽车行业月报总结

核心内容

2020年10月，中国汽车行业整体呈现复苏态势，产销数据持续增长，新能源汽车表现尤为突出，自主品牌市占率进一步提升。同时，库存水平有所调整，折扣率小幅上升，投资建议偏向整车板块，认为其在Q4更具配置价值。

主要观点

• 产销复苏明显：10月狭义乘用车产量和批发销量均实现双位数增长，其中新能源乘用车批发销量同比增幅显著。
• 自主品牌强势崛起：自主品牌在零售市场表现优于合资品牌，特别是在新能源领域，比亚迪、长安、长城等企业销量增长迅速。
• 消费结构变化：低端消费占比提升，高端消费占比下降，SUV市场中自主品牌市场份额增长，而轿车市场中日系品牌份额下降。
• 库存调整：传统乘用车企业库存减少，但渠道库存增加，新能源乘用车库存处于历史高位。
• 价格趋势：折扣率小幅上升，部分车企如华晨宝马、上汽大众等折扣率增幅明显。
• 投资建议：整体维持“增持”评级，建议Q4加大整车板块配置，同时看好核心零部件企业，因其受益于电动化和智能化趋势。

关键信息

1. 产销数据

• 狭义乘用车：10月产量202.9万辆（同比+6.6%，环比+0.4%），批发销量207.2万辆（同比+8.7%，环比+0.1%）。
• 新能源乘用车：批发销量14.4万辆（同比+119.8%，环比+15.9%），零售销量12.6万辆（同比+147.1%）。
• 重点车企表现：长安、长城、比亚迪、上汽通用、广丰、广本等表现较好。

2. 库存变化

• 企业库存：10月传统乘用车企业库存减少3.3万辆，累计为-48万辆（历史最低）。
• 渠道库存：10月渠道库存增加14.1万辆，累计为373万辆，库存系数为2.2月。
• 新能源库存：10月新能源乘用车库存增加2.9万辆，累计为50.2万辆（历史高位）。
• 车企库存：自主品牌中奇瑞、比亚迪、上汽乘用车库存系数较高，合资品牌中上汽大众库存系数最高。

3. 价格与折扣率

• 整体折扣率：剔除新能源后，乘用车整体折扣率为14.36%，环比上旬增加0.31个百分点。
• 折扣率增幅前五车企：华晨宝马、上汽大众、广汽乘用车、东风本田、上汽自主。
• 新能源折扣率：特斯拉Model 3表现突出，但部分新势力车型销量下滑。

4. 投资建议

• 整车板块：建议Q4加大配置，重点关注“长城+长安+比亚迪”等新车向上周期明确的车企，以及“吉利+广汽+上汽”等底部蓄力企业。
• 核心零部件：受益于国内需求复苏、海外订单转移及电动智能趋势，重点推荐华阳集团、中国汽研、万里扬、德赛西威、拓普集团。

风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

图表与数据来源

• 数据来源：乘联会、交强险、中汽协、thinkcar、东吴证券研究所
• 图表涵盖：产销数据、市占率变化、库存情况、折扣率变化等，用于直观展示行业动态。