20201214-东吴证券-汽车行业月报_零售继续双位数增长_豪华车折扣开始下降_11页_941kb

汽车行业月报总结

核心内容

2020年11月，中国汽车行业整体呈现回暖态势，乘用车产销双位数增长，新能源汽车表现尤为突出。行业整体折扣率小幅上升，但豪华品牌折扣率开始下降。投资建议方面，报告全面看多汽车板块，认为未来三年自主品牌将加速崛起，同时行业估值体系正向成长股转变。

主要观点

• 产销增长显著：11月狭义乘用车产量同比增长8.0%，环比增长11.6%，批发销量同比增长11.3%，环比增长9.2%。新能源乘用车批发销量同比增长128.6%，环比增长24.8%，成为拉动行业增长的重要力量。
• 消费结构升级：高端消费占比提升，中低端消费占比下降。一二线城市销量占比达47.99%，20万元以上乘用车销量占比26.78%。
• 库存变化：传统乘用车企业库存增加3.5万辆，渠道库存增加26.9万辆，累计库存达到历史高位。新能源乘用车库存增长0.4万辆，累计库存为50.6万辆。
• 价格趋势：整体乘用车折扣率小幅攀升至11.33%，但豪华品牌折扣率开始下降，显示高端市场逐渐复苏。
• 车企表现分化：长安、长城、比亚迪、上汽通用、广丰、长安福特表现突出，而部分合资品牌如广汽丰田、广汽本田、长安福特等增长乏力。
• 投资逻辑：报告指出，汽车板块具备长期增长潜力，主要基于景气复苏、估值体系转型以及自主品牌崛起三大理由。

关键信息

1. 产销数据

• 狭义乘用车：产量227.8万辆（同比+8.0%，环比+11.6%），批发销量226.3万辆（同比+11.3%，环比+9.2%）。
• 新能源乘用车：批发销量18.0万辆（同比+128.6%，环比+24.8%），零售销量17.9万辆（同比+157.2%，环比+41.7%）。
• 库存变化：传统乘用车企业库存+3.5万辆，累计库存-44万辆（历史最低）；渠道库存+26.9万辆，累计库存400万辆，库存系数为2.4月。

2. 市场结构变化

• SUV市场：自主品牌和德系份额下降，日系份额上升。
• 轿车市场：自主品牌和日系份额下降，德系份额微幅上升。
• 消费结构：高端消费占比提升，中低端消费占比下降。

3. 车企表现

• 自主品牌：比亚迪、长城、长安等表现较好，其中比亚迪产销绝对值最高，长安同比增速最快。
• 合资品牌：上汽大众、一汽大众、上汽通用等表现相对稳定，但部分品牌如广汽丰田、广汽本田增长乏力。
• 新能源车企：特斯拉表现亮眼，宏光mini和Model3为零售销量前二。

4. 投资建议

• 整车板块：建议关注长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪、广汽集团、上汽集团。
• 零部件板块：优选智能化赛道（华阳集团、德赛西威、中国汽研）、特斯拉产业链（拓普集团、银轮股份、旭升股份）及单一品类赛道（福耀玻璃、星宇股份、万里扬）。
• 投资逻辑：
  1. 景气复苏验证，国内乘用车销量有望创新高。
  2. 估值体系向成长股转变，未来汽车将“电动+智能”共同定价，软件持续收费将成为主要盈利模式。
  3. 自主品牌将加速崛起，进一步跨越20万价格带，提升市占率。

5. 风险提示

• 疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。

总结

2020年11月，汽车行业整体回暖，乘用车产销增长显著，新能源汽车成为增长引擎。消费结构向高端转移，自主品牌表现优于合资品牌。库存水平整体上升，但累计库存仍处于低位，渠道库存系数为2.4月。价格方面，整体折扣率小幅上升，但豪华品牌折扣率下降。报告建议全面看多汽车板块，认为未来三年自主品牌将引领行业增长，整车与零部件板块均具备投资价值。