深度报告-20201115-安信证券-阿拉丁-688179.SH-打破科研服务进口垄断_国产自主品牌龙头崛起_26页_1mb

阿拉丁（688179.SH）公司总结

核心内容

阿拉丁是一家成立于2009年的国内领先的科研试剂和实验耗材供应商，旗下拥有“阿拉丁”科研试剂和“芯硅谷”实验耗材两大自主品牌。公司连续四年被评为“中国化学试剂行业十强企业”，并自2020年10月在科创板上市，代码为688179.SH。公司通过持续的自主研发，逐步打破科研试剂进口垄断，成为国产科研试剂领域的代表企业。

主要观点

• 业务结构：公司主营业务以科研试剂为主，占营业收入的94%以上，实验耗材作为补充业务，近年来增长迅速。
• 市场地位：阿拉丁是国内品种最丰富的科研试剂生产商之一，拥有超过3.3万种常备库存产品，电商模式覆盖8.8万SKU，注册用户14.5万，月活用户5,892人，电商销售占比超过90%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持较高水平，2017-2019年综合毛利率分别为73.1%、72.7%和70.8%，净利率分别为25.3%、32.1%和30.4%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2012-2019年复合增速达22.7%，2019年研发费用占比超过7%，构建了覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的完整产品矩阵。
• 市场前景：随着中国科研投入的持续增长，国内科研服务市场潜力巨大，阿拉丁凭借自主品牌的建立和电商渠道的拓展，有望在行业中占据更大份额。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入复合增速分别为14.7%、32.4%、31.9%，净利润复合增速分别为29.6%、45.6%、39.9%，对应的EPS分别为0.82元、1.19元、1.67元，PE分别为70.8倍、48.6倍、34.8倍。
• 风险提示：新冠疫情对科研市场需求的影响、市场竞争加剧可能带来的毛利率下滑风险。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2009年3月
• 主营业务：科研试剂和实验耗材的研发、生产和销售
• 上市时间：2020年10月
• 募投项目：高纯度科研试剂研发中心、云电商平台及营销服务中心、补充营运资金

股权结构

• 实际控制人合计持股：44.97%
• 其他主要股东：晶真文化（员工持股平台）、理成殷睿、理成源煜

业绩表现

• 2012-2019年营业收入复合增速：22.7%
• 2012-2019年归母净利润复合增速：24.4%
• 2020H1受疫情影响业绩下滑，Q1-Q3恢复增长

产品矩阵

• 高端化学：涵盖合成砌块、合成试剂、催化剂与无机物等八大类别，常备库存超过2.2万种
• 生命科学：包括生化试剂、细胞培养试剂、小分子抑制剂等十大类别，常备库存超过4,800种
• 分析色谱：涵盖分析标准品、高纯溶剂、树脂与LC分离介质等十大类别，常备库存超过4,000种
• 材料科学：包括有机高分子材料、纳米复合材料、微米/纳米电子材料等八大类别，常备库存超过1,800种

电商平台

• 自建电商平台“阿拉丁”，2017-2019年SKU增长至8.8万种
• 注册用户14.5万，月活用户5,892人
• 电商销售占比超90%，2019年电商销售收入占主营业务收入的91.76%

客户基础

• 客户覆盖高校（如北大、清华）、科研院所、上市公司（如药明康德、新产业）及政府监管机构
• 2019年实验耗材收入达6.07亿元，同比增长28.6%

盈利预测

• 2020-2022年营业收入预计分别为240.4亿元、318.4亿元、420.1亿元
• 2020-2022年净利润预计分别为82.5亿元、120.2亿元、168.1亿元
• 2020-2022年每股收益预计分别为0.82元、1.19元、1.67元
• 2020-2022年PE估值分别为70.8倍、48.6倍、34.8倍

估值分析

• 市盈率：2018年为109.4倍，2019年为91.7倍，2020年为70.8倍，2021年为48.6倍，2022年为34.8倍
• 市净率：2018年为18.1倍，2019年为16.9倍，2020年为6.2倍，2021年为5.5倍，2022年为4.7倍
• 净利润率：2018年为32.1%，2019年为30.4%，2020年预计为34.3%，2021年为37.7%，2022年为40.0%
• ROIC：2018年为24.6%，2019年为32.4%，2020年预计为37.1%，2021年为56.2%，2022年为61.6%

风险提示

• 新冠疫情：对科研市场需求造成短期影响，但2020年Q1-Q3已恢复增长
• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下滑，需持续加强技术研发和品牌建设

总结

阿拉丁凭借自主研发和电商平台优势，逐步打破科研试剂进口垄断，成为国内科研服务领域的领先企业。公司产品覆盖四大领域，客户基础广泛，盈利能力强劲，未来几年有望持续增长。投资建议为买入-A，但需关注市场竞争和疫情带来的不确定性。