20201115-东吴证券-汽车行业2021年度投资策略_拥抱汽车黄金时代_104页_4mb

汽车行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年被视为中国汽车行业“百年一遇的自主崛起大行情”关键年份。在总量复苏和新能源高增长的背景下，中国自主品牌和零部件企业将迎来历史性发展机遇。分析指出，随着电动智能车的兴起，汽车产业正经历从传统制造向智能化出行服务的转变，同时，中美贸易摩擦的长期化将为中国汽车产业的自主崛起提供机遇。

主要观点

1. 整车行业：自主崛起的黄金时代

• 商业模式变革：电动智能车具备自我进化能力，是下一个移动终端，车企与用户关系从“一锤子买卖”转向“持续性服务”，带来生活方式和效率的提升。
• 竞争格局变化：电动智能车将引领全球汽车产业重心的争夺，中国和美国大概率向上，德国和日本大概率向下。中国有望借助“车企+华为+BAT+宁德+福耀”实现自主崛起。
• 投资标的：
  • 传统车企：长城、吉利、长安、比亚迪、广汽、上汽。
  • 造车新势力：蔚来、小鹏、理想。

2. 零部件行业：享受全球地位提升的红利

• 两大产业趋势：
  1. 软件定义汽车推动供应链变革，零部件研发能力增强，护城河加深。
  2. 新四化带来全球汽车重心向中国转移，中国零部件产业在全球产业链中地位提升。
• 六大核心赛道：
  • 智能化（德赛西威、华阳集团、中国汽研）
  • 热管理（银轮股份、拓普集团）
  • 轻量化（拓普集团、旭升股份）
  • 车灯（星宇股份、华域汽车）
  • 玻璃（福耀玻璃）
  • 变速箱（万里扬）

3. 市场表现与趋势

• 2021年总量复苏：汽车板块年初至今涨幅显著，SW汽车指数同比上涨46.6%，整车指数上涨79.7%，零部件指数上涨32.7%。
• 新能源高增长：2021年新能源车批发销量预计达166万辆（中性）至204万辆（乐观），预计全年销量将实现105万辆，同比微降0.45%。
• 2021-2022年乘用车产销回升至2300万辆：根据历史周期规律，预计2021-2022年乘用车销量将回归到2300万辆的中枢水平，平均增速为8.5%，有望突破10%。
• 未来10年乘用车将迎新峰值：预计销量将达3000万辆，支撑因素包括经济增长、二胎政策放宽及消费观念转变。

关键信息

1. 全球汽车产业重心转移

• 中国作为全球最大的汽车市场，仍具备较强的成长性。相比欧美，其市场潜力更大。
• 疫情后，乘用车市场逐步复苏，2020年销量预计同比下降约7.9%，但2021年有望恢复增长。

2. 电动智能车引领产业变革

• 电动智能车是未来汽车发展的主要方向，其具备自我进化能力，将改变传统汽车产业模式。
• 特斯拉作为引领者，其生产方式变革速度快，车型换代周期短，OTA升级频繁，具备显著优势。
• 中国自主品牌在电动智能车领域具备更强的适应能力和反应速度，有望实现质变。

3. 中国汽车产业崛起的三大支撑点

• 国家实力与制造业发展：中国GDP持续增长，制造业基础日益完善，工程师红利释放。
• 自主品牌转型包袱小：相比传统车企，自主品牌在生产方式变革中更具灵活性。
• 消费者需求理解：自主品牌对国内消费者需求变化反应更快，具备更强的市场敏感度。

风险提示

• 海外疫情控制低于预期。
• 法律法规限制自动驾驶发展。
• 轿车/SUV价格战超出预期。

汽车产业崛起的三大规律

1. 汽车强 ↔ 制造业强 ↔ 国力强

• 美国、日本、德国汽车产业的兴衰均与制造业发展密切相关。
• 中国制造业的持续升级为汽车产业崛起提供了坚实基础。

2. 汽车霸主的争夺本质是生产方式的更替

• 福特：大批量生产方式，周期长。
• 丰田：精益生产方式，效率提升。
• 大众：模块化生产方式，实现多样化与规模化平衡。
• 特斯拉：第四次生产方式变革，实现快速产品迭代与OTA升级。

3. 霸主成长离不开一个引领全球的需求市场

• 美国曾是全球汽车消费的引领者，推动汽车产业格局变化。
• 中国成为全球最大的新能源汽车市场，推动自主品牌崛起。

图表与数据支持

• 图1：汽车板块指数
• 图2-5：狭义乘用车与新能源车销量情况
• 图6：2021-2022年乘用车需求回归中枢
• 图7-9：日本乘用车市场四个阶段及中国乘用车消费趋势
• 图10-13：企业与渠道库存情况
• 图14-17：各车企全球销量变化及中美GDP与研发费用对比
• 图18-21：日本、德国、美国汽车产业与制造业发展关系
• 图22-24：大众生产方式演变与效率提升
• 图25-27：特斯拉与自主品牌智能化对比
• 图28-33：中国乘用车市场与自主品牌发展路径
• 图34-38：自主品牌在轿车与SUV市场表现
• 图39-43：智能电动车变革趋势与中美日对比
• 图44-49：中国制造业与供应链地位提升
• 图50-56：特斯拉与自主品牌在智能化方面的表现
• 图57-60：新能源与智能汽车渗透率及消费者偏好
• 图61：特斯拉与新势力智能化对比